丽珠集团积极布局 医疗 首次给予“买入”评级

　　丽珠集团积极布局精准医疗 首次给予“买入”评级

　　事件：2016年1月28日，丽珠单抗与美国ABCYTE签订了《投资框架协议》。根据《框架协议》，（a）丽珠单抗投资300万美元认购ABCYTE公司发行的3000万股A轮优先股，占ABCYTE公司已发行全部股份的40%，所投入资金将主要用于针对多种肿瘤适应症的单功能或双功能抗体和细胞治疗产品的研发，并申请抗体专利;（b）丽珠单抗入股ABCYTE公司后，对ABCYTE公司所研发的细胞个体化治疗技术平台，丽珠单抗有优先权获取中国开发权利。同时，对ABCYTE公司开发的前三个抗体项目，丽珠单抗可行使优先权获取国际市场开发权利。

　　点评：

　　本次丽珠单抗与ABCYTE公司签订《框架协议》的投资合作目的，主要在于积极布局新一代的细胞个体治疗技术平台，丰富公司抗体药物研发平台的技术领域，我们认为此次对外投资是公司在精准医疗及个体化治疗领域又一次重要投资合作。

　　推荐理由总结：（1）公司目前是估值相对安全的精准医疗股。2015年5月8日，公司参与投资了一家海外做循环肿瘤细胞诊断的医药公司CYNVENIO。目前，与CYNVENIO成立的合资公司正处于筹备阶段当中。我们预计公司未来在海外收购方面，还在做积极的探索和努力，此次对外投资符合预期，期待未来公司在精准医疗领域的其他布局。

　　（2）我们判断未来公司利润端有望保持20%-30%区间的增长。公司重点产品参芪扶正注射液，增长较为稳定，高于中药注射剂行业的整体增速。公司特色专科辅助生殖领域用药，由于受生育喜好的影响，促性激素领域产品上半年整体增速放缓，三季度后，销售情况明显转好，其中重点品种尿促卵泡素、醋酸亮丙瑞林微球等保持了较快的增长。消化道用药艾普拉唑肠溶片以及神经类用药鼠神经生长因子等潜力品种的销售仍然保持高速增长，相信未来会有更大的增长空间。

　　给予“买入”评级，目标价49元。预计2015-2017年EPS分别为1.50、1.81、2.26元，对应2016年PE为27倍。目前公司是相对低估的精准医疗股，首次给予“买入”评级，目标价49元，给予买入评级。

　　风险提示：新产品研发风险，现有产品市场竞争风险。