赣锋锂业收入毛利大幅增长 买入评级

　　赣锋锂业收入毛利大幅增长 买入评级

　　2016 年4 月12 日，公司发布2015 年年报，全年营业收入13.54 亿元，同比增长55.72%；利润总额1.50 亿元，同比增长48.02%；归属于上市公司股东的净利润1.25 亿元，同比增长45.99%；基本每股收益0.34 元。公司拟以实施年度利润分配时股权登记日当天的3.76 亿总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利1.5 元（含税），并以资本公积向全体股东每10 股转增10 股。并且公司于3 月31 日发布2016 年第一季度业绩预告，预计2016 年第一季度归属于上市公司股东净利润1.01 亿元–1.11 亿元，比上年同期上升约320% -360%。

　　收入毛利大幅增长。公司专注于深加工锂产品、锂电新材料和锂动力与储能电池系列产品的研发、生产和销售。2015 年公司营业收入13.54 亿元，同比增长55.72%；毛利润2.94 亿元，同比增长58.8%，收入与利润的大幅增长源于产品价格的大幅上涨，2015 年金属锂价格上涨21%，电池级碳酸锂上涨148%。

　　三费均有大幅上升。报告期内公司销售费用3455 万元，同比增长26.28%；管理费用8101 万元，同比增长37.16%，主要是新增子公司深圳美拜管理费用932.34万元；财务费用为1872 万元，同比增长177.61%，主要是利息支出比上年同比增长130.88%，汇兑损益比上年同比增长433.02%所致。三费合计1.34 亿元，同比增长44.13%。报告期内公司研发投入6172 万元，比上年同期增长62.87%。

　　锂产业链上下游一体化。公司积极拓展在锂产业下游—新能源领域的产业布局，实施收购美拜电子100%股权，参股长城华冠汽车；在上游锂资源开发领域，继续拓展和加拿大国际锂业等国际上游锂资源企业的战略合作，加快阿根廷Mariana 卤水矿和爱尔兰Blackstair 锂辉石矿的开发进度，通过受让江西锂业100%股权拥有宁都河源锂辉石矿，收购澳大利亚RIM 公司25%股权拥有MtMarion 锂辉石矿的包销权，满足了公司迅猛发展对锂原料不断增长的需求。

　　公司拟向公司股东李良彬和王晓申在内的不超过10 名特定对象，以不低于38.29元/股的价格，非公开发行不超过3835.5 万股，募集资金总额不超过14.7 亿元，拟用于澳大利亚RIM 股权增资项目、年产1.25 亿支18650 型高容量锂离子动力电池项目、年产1.5 万吨电池级碳酸锂项目、补充公司流动资金和偿还银行贷款。

　　维持“买入”的投资评级。公司持续打造锂产业链上下游一体化，兼顾上中下游产业，公司发展前景开阔。我们预计2016-2018 年的EPS 分别为 1.43 元、2.55元和2.99 元，目标价71.57 元，对应16 年50 倍PE，维持“买入”的投资评级。

　　不确定性。价格波动风险；新建项目达产风险；市场风险。