菲利华收购石创石英 股权 推荐

　　菲利华收购石创石英100%股权 推荐

　　公司公告1.3亿元收购上海石创石英玻璃100%股权，我们点评如下：

　　事件评论

　　本次收购进一步延伸下游提升附加值，增厚业绩幅度10%左右。1、本次交易作价为1.3亿元，以15年对赌1000万净利润计算收购PE 为12倍，以最新净资产计算收购PB 为3.5倍，均远低于上市公司57倍PE、7.4倍PB 估值水平;收购金额中8000万元来自上市募投项目的资金变更，总价款分三年三批支付。2、收购标的石创石英主营制品加工，面向领域为半导体、光学、光纤等领域，产品有石英玻璃基板、光纤把持棒、石英舟、石英法兰等，是菲利华下游领域，因此本次收购对菲利华而言是产业链延伸，进一步提升产品附加值，同时也可实现渠道与资源的协同效应。3、石创石英15年前10月收入为5307万元，归属净利润为771万元，净利率14.5%;本次收购对赌业绩为15~17年的归属净利润为1000、1200、1350万元;若未完成石创股东需对差价进行补偿，如超额完成，则超额部分将拿出50%奖励石创股东; 以1000万元净利润测算，本次收购增厚菲利华业绩10%左右。

　　军工及半导体石英材料放量，是中期最大亮点。当前市场对菲利华最大关注在于业绩成长性：就前3季度看，公司在光通讯、半导体、石英纤维的收入分别为7649、6752、9019万元;单就3季度看，光通讯收入略有增长、半导体增速为15%、军品增速超过100%。往后看， 公司是国内唯一一家通过东京电子认证的石英材料（非制品）企业， 因此有望逐步切入全球供货市场，在全球尤其是我国大力发展集成电路的背景下，公司的供货资质有望成为开疆扩土之利器。而军品业务是公司的另一法宝，主要为石英纤维、石英棉等产品，主要用于耐高温等航空航天领域;随着军改推进，设备投入等有望带动上游材料领域迎来持续景气。

　　定位高端市场，做尊贵的领跑者。石英材料本身应用领域较广，广泛用于照明、电子、光伏等领域，而公司产品则面向中高端的半导体、光通讯、石英纤维等领域，对于盈利质量一般且回款相对较差的石英坩埚领域，公司近年也已逐步退出，也反映出管理层精准的战略判断与抉择，同时后续也会加强在民品市场的应用开拓。

　　估值仍然具有优势。公司当前估值与同类民参军企业相比仍具备优势， 预计15、16年EPS 为0.75、1.06元，对应PE 为52/37倍，推荐。