腾讯控股新策略提升移动游戏增速 维持“买入”

　　腾讯控股新策略提升移动游戏增速 维持“买入”

　　3Q15公司总收入265.94亿元，YOY增34%，净利润74.45亿元，YOY增32%，摊薄EPS 0.792元，业绩表现符合预期。公司调整移动游戏策略，3Q移动游戏收入52亿元，YOY增60%，我们看好公司4Q移动游戏的表现。

　　公司持续加大优质内容投入，推动点播、包月等订购服务和广告收入的增长。公司以微信、QQ开放平台基础，扩大与各垂直行业的合作，连接用户和服务，专注于开放平台和生态圈的构建。我们维持之前的盈利预测，预计公司15-16年实现净利润307亿元和376亿元，YOY增长29%和23%，摊薄EPS为3.27元和4.00元。维持“买入”建议和185港币目标价（16年38倍P/E）。

　　3Q15净利增32%：3Q15公司总收入265.94亿元，YOY增34%，净利润74.45亿元，YOY增32%，摊薄EPS 0.792元，业绩表现符合预期。如按非通用会计准则，3Q15净利润82.80亿元，YOY增26%，摊薄EPS为0.881元。

　　增值服务增28%，移动游戏收入53亿：3Q15公司增值服务收入205.47亿元，YOY增28%，增速较2Q提升11个百分点。其中网络游戏收入143.33亿元，YOY增27%，增长主要来自於移动游戏，公司采取新的策略，在微信、QQ以及应用宝和浏览器等平台进行推广，3Q移动游戏收入53亿元，QOQ增18%，YOY增60%，增速明显提升;PC游戏收入90.33亿元，YOY增长3.5%。社交网络收入62.14亿元，YOY增32%，主要是QQ会员及数字内容订购服务收入，以及按条销售收入增长。

　　广告收入增102%：3Q15公司网络广告收入49.38亿元，YOY增102%，来自于移动端的收入超过65%。品牌展示广告收入25.52亿元，YOY增67%，主要是腾讯视频及腾讯新闻等移动平台流量增加推动收入增长;效果广告收入23.86亿元，YOY增160%，增长主要来自微信朋友圈、QQ空间手机版以及微信公号的社交效果广告贡献增加。

　　持续加大优质视频内容投入：公司不断加大阅读、音乐和视频内容投入。新成立的腾讯影业将加大自有网络文学和游戏IP内容改编制作。近期公司购买米高梅007系列电影、以及派拉蒙最新电影的网络版权。在为点播和包月用户提供更多优质内容的同时，也可促进网络广告收入的增长。

　　移动生态系统不断完善：截至3Q15末，公司移动QQ月活跃账户达到6.39亿，YOY增18%。QQ空间移动月活跃账户达到5.77亿，YOY增14%。微信及WeChat合用户达到6.5亿，YOY增39%。公司通过高频O2O服务来丰富支付场景，强化用户移动支付的使用习惯，微信支付和QQ钱包累计绑卡用户数已超过2亿。公司以微信、QQ开放平台基础，扩大与各垂直行业的合作，连接用户和服务，专注于开放平台和生态圈的构建。

　　盈利预测：我们维持之前的盈利预测，预计公司15-16年实现净利润307亿元和376亿元，YOY增长29%和23%， 摊薄EPS为3.27元和4.00元。