三力士大比例增持彰显信心 维持“买入”评级

　　三力士大比例增持彰显信心 维持“买入”评级

　　大比例增持彰显实际控制人信心。此次增持为新年第2次实控人增持，此次大比例增持919万股，占总股本1.4%，占实际流通股本约4%，增持金额达1.52亿元，同时实控人之一吴琼瑛承诺6个月内不减持其所持有的公司股份。加之此前公司无人潜航器5亿元的定增项目，实控人认购80%锁3年，彰显实控人对公司中长期发展的坚定信心。

　　无人潜航器产业化加速超预期。公司年初公告与国科大吕梁军民融合协同创新研究院合作“无缆遥控自避障多功能无人潜航器”项目总体技术方案通过了中科院院士等业内专家组成的评审会评审，专家认为整体技术方案基本可行。这标志着无人潜航器专项取得了重大阶段性成果，且由设计阶段进入产业化阶段，我们预计产品2016年有望贡献利润。无人潜航器军民双用功能多，可用于海洋考察开发、情报搜集、侦察监听、水雷对抗等，军用领域我们判断军用无人潜水器未来需求将不亚于军用无人机;民用领域我国可开发潜力巨大但利用效益较低的海洋资源对民用无人潜航器同样提出迫切需求。公司产品相对国外产品性价比高，有望借产业化加速趋势快速放量。

　　量子通信行业处产业化拐点，与王增斌团队合作量子通信有望超预期。量子通信在保密通信上优势突出，且我国产研走在世界前列，世界上最长光纤量子通信干线-京沪干线有望于2016年建成使用，十三五期间国家将在量子通信领域再部署一批体现国家战略的重大科技项目。以目前设备主要供应商中科大背景的国盾、问天为例，国盾今年净利有望达2.5亿，或进行新三板融资，我们认为量子通信已处产业化拐点。公司合作的王增斌团队在该领域研发能力国内领先，未来军民技术成果产业化转移有望超预期。

　　主业保持逆周期高增长，积极转型谋求变革。公司是国内橡胶V带行业的龙头，公司年产13500吨特种橡胶带骨架材料项目、年产5000吨特种橡胶骨架材料与600万AM农机带项目等募投项目产能将逐步释放，公司业绩仍保持高速增长。

　　盈利预测与投资建议

　　考虑定增摊薄，预计2015-17年摊薄EPS为0.33/0.45/0.55元，对应PE48/35/28X，我们预计军工和量子通信仍将大幅超预期，我们判断公司管理层利益解决完以后，推荐逻辑将逐步兑现。目前定增价17.5元倒挂现价，维持“买入”评级。

　　催化剂：京沪干线将于2016年建成、超预期的军工布局。

　　风险提示：无人潜水器、量子工程转型不及预期