三力士轨发展成长空间可期 给予“买入”评级

　　三力士轨发展成长空间可期 给予“买入”评级

　　事件：

　　1月18日晚，公司发布公告，拟与王增斌团队共同出资设立三力士量子科技有限公司（以下简称“量子科技”）。该公司注册资本拟定为5000万元，公司以自有资金认缴3500万元，占出资总额的70%。王增斌团队认缴1500万元，占出资总额的30%。同时公司拟投入自有资金出资总额度不超过5亿元设立由杭州晟脉投资管理有限公司管理的“三力士量子科技产业基金”。

　　点评：

　　转型项目持续推进，未来呈双轨发展。近几年公司一直寻求战略转型，包括产品高端化、向输送带拓展等。公司在15年6月12日与国防科技大学吕梁军民融合协同创新院签署战略合作协议，紧接着向实际控制人之一吴琼瑛和东方君盛增发5亿元投向年产150台智能化无人潜水器新建项目，近日公司无人潜航器专项取得了重大的阶段性成果，正进入产业化阶段。

　　与王增斌团队合作，共同推进动量子通信军用、民用技术成果产品化。以王增斌先生为核心的技术团队，人员规模50-60人，主要由国内外知名量子研究单位，未来将致力于量子工程技术产业化应用。为了更好地实现公司在量子通信技术应用领域的发展，实现产业转型升级，完成相关技术的产业化目标，公司投资设立控股子公司量子科技。我们认为量子通信已到达产业化的拐点，王增斌团队在量子通信领域研发能力国内领先，看好量子通信技术与公司潜航器的协同发展。

　　成立量子产业基金，抢抓产业发展机遇。根据设立方案，公司量子科技产业基金预计募资规模为10亿元，该基金拟由公司投资不超过5亿元，剩余份额拟向合格参与方募集。该基金按照有限合伙制形式分期设立，着重围绕提升量子通信产业核心竞争力、引导和推动“科技创新、科技促产”，通过并购、股债结合的基金，重点聚焦投资量子通信干线网络建设、卫星新兴业务应用、量子器件制造、量子计算等领域，促进相关产业的转型升级。公司本次投资将为公司产业转型提供机会和动力，带动公司量子产业的转型发展，有利于公司深度参与产业内的技术和产业化落地实践。

　　国内橡胶V带行业龙头，传统主业保持稳定增长。公司是橡胶V带行业龙头，占国内市场份额约30%，占出口份额的50%以上。公司拥有丰富的国内经销商和海外客户，品牌效应强劲。橡胶V

　　带持续受益于原材料价格低迷，过去5年天胶价格从4.3万/吨跌破1万/吨，但公司产品价格从未下调。虽然天胶价格已基本见底，但我们预计未来两年仍保持低迷。公司积极开拓新产品，年产13500吨特种橡胶带骨架材料项目、年产5000吨特种橡胶骨架材料与600万AM农机带项目等募投项目产能将逐步释放，公司业绩仍保持高速增长。

　　给予公司“买入”评级。不考虑非公开增发，预计公司2015-2017年的EPS分别为0.36、0.45和0.56元。看好公司传统主业产能扩张和新产品扩展，未来将迎来快速增长。考虑到公司非公开增发已提上日程，新业务将为公司增厚业绩，预计公司2015-2017年EPS至0.34、0.45和0.55元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：募投项目进展不达预期;量子通信进展不达预期;原材料价格大幅波动;非公开发行不确定的风险。