东吴证券：宋城演艺买入评级

　　东吴证券：宋城演艺买入评级

　　事件： 6 月 21 日，宋城演艺全资子公司宋城旅游发展有限公司与宁乡炭河古城文化旅游投资建设开发有限公司（炭河投资）签订“宋城·宁乡炭河里文化主题公园”项目合作协议，开启了宋城演艺轻资产运营的新模式。 合作公司支付宋城演艺 2.6 亿元作为一揽子服务费用，服务包括品牌授权、规划设计、协助建设、剧目创作、互动体验项目设计等。此外，公司还将获得项目（含大剧院演出）年可支配经营收入的 20%作为管理费。

　　项目情况： 炭河旅游全资投资建设的炭河里文化主题公园项目，总投资 25 亿元，依托炭河里国家遗址公园，建设西周王宫、西周作坊、西周渔猎、西周博览、西周遗址等景点，真实地还原和再现三千年前的西周社会、文化、生产、生活场景，重现璀璨的西周青铜、礼乐文化，形成湖南文化旅游产业第一品牌。景区试营业时间： 2016 年 10 月 1 日。正式开业时间： 2017 年 5月 1 日。按期完成剧院建设的前提下，大型演出公演时间： 2017年 5 月 1 日。

　　投资建议与盈利预测： 目前，我国旅游景区规划和托管运营的市场潜力巨大。 2015 年全国旅游景区项目完成投资 6046 亿元，旅游演出项目完成投资 261.1 亿元，这些资金投入中，绝大部分都缺乏专业运营能力， 而是全国有成功景区运营能力团队非常稀缺。预计未来公司此类业务合作会越来越多， 按旅游投资额的 1%测算，每年新增市场规模也有 60 亿元， 可以带来公司体量的翻倍，甚至可以打造一个新的资本平台。 考虑宁乡炭河项目对公司业绩的增厚， 调高公司 2016-2018 年的 EPS 为 0.69、0.98、 1.21（原为 0.69、 0.91、 1.12）， PE（ 2016E）为 34.45 倍，维持“ 买入” 评级。

　　风险提示： 游客接待量低于预期；行业竞争加剧的风险；投资并购整合的风险