音飞储存发布非公开发行预案 买入评级

　　音飞储存发布非公开发行预案 买入评级

　　事件：公司发布非公开发行预案，拟定增14.85亿元用于智能仓储运营及其配套项目，公司控股股东拟认购份额不低于40%（含）。

　　核心观点：

　　公司是优秀的自动化立体仓储设备和系统集成商

　　公司专业从事仓储货架的生产和销售， 并且业务逐步由货架业务向自动化立体仓库和系统集成业务过渡。公司去年自动化立体仓库类货架业务和自动化集成业务分别增长59.8%和68.18%，一季度公司收入稳步增长，净利润再次迎来高速增长，收入结构进一步改善和优。随着业务升级，公司已经成长为国内领先的智能仓储设备和系统集成商。

　　从仓储设备向仓储服务转型，开启智能物流新蓝海

　　本次公司拟定增14.85亿元加智能仓储服务，控股股东高比例参与认购，并且承诺锁定期3年，显示了对公司未来业务的信心。仓储运营服务作为仓储货架和智能仓储系统业务的一种延伸服务，可以在促进仓储货架和智能仓储系统销售业务的基础上，推动新的仓储物流技术应用，前景广阔。未来公司商业模式将彻底改变，从设备商转变为按物流 SKU作业量收取流量费用，为客户省去大量的硬件投入，运营公司提供全方位的配套服务。改变了原有的客户关系为服务关系。本次定增项目，除了带来仓储服务利润，还可以带动公司货架业务和智能仓储系统的订单增长。

　　投资建议：预计公司2016-2018年营业收入分别为504、560、621百万元，EPS分别为0.82、0.94、1.06，对应当前股价的估值水平约为50倍、43倍和39倍，基于公司业务转型升级以及未来在智能物流行业的成长性，我们继续给予公司“买入”评级。

　　风险提示：下游行业需求下滑；智能物流仓储业务推进不达预期。