南都电源铅炭电池技术优势明显 买入评级

　　南都电源铅炭电池技术优势明显 买入评级

　　年公司实现营业总收入为 515，312.69 万元，比去年同期增长36.10%；利润总额为 30，824.51 万元，比去年同期增长 116.80%。 2016 年 1季度公司实现营业总收入 146，758.66 万元，同比增长 67.03%；利润总额为9，251.04 万元，同比增长 222.86%。 我们认为，公司近几个报告期净利润的大幅增长除了受益于安徽华铂科技并表之外； 更为主要的原因是新能源车用动力锂离子电池业务比去年同期实现大幅增长，规模效益逐步体现，盈利能力增强。

　　公司铅炭电池技术优势明显， 储能度电成本降低至 0.5 元，80%DOD 循环寿命可达 3000 次，充电时间缩短为 1 小时，相比于传统电池极具优势。低成本高性能的铅炭电池技术使得公司在储能、动力电源等诸多业务领域均将获得极强的竞争力。

　　与中恒普瑞共同实施储能容量为 68.64MWh 的电力储能应用电站项目开启“投资+运营”新模式。我们经过测算投资回收期约为 4.26 年，而铅炭电池生命周期为 8 年左右，商业化运营价值显着。

　　公司传统主业后备电源业务业绩稳定增长， 2015 年实现营收 23.23亿元，同比增长 20.37%；收购铅回收企业安徽华铂 51%股权，安徽华铂承诺 2016 年实现净利润 2.3 亿元，是公司 2016 年业绩的另一主要增量。

　　动力电池领域将实现爆发式增长，长安客车磷酸铁锂动力锂离子电池系统合计金额约 3 亿元，超 15 年全年订单两倍以上。 随着规模效应逐步显现，以及东风特汽、长安客车、厦门金旅、东风神宇等外围客户拓展，公司动力锂电业务将全面发力。

　　能源互联网积极布局，推动业务多元化发展。 与江苏镇江新区管理委员会正式签约， 在镇江新区投资建设能源互联网平台项目，总投资约 7.5亿元。 随着国内分布式和微电网的快速兴起，公司快速打通新能源领域实现产业集聚与共同发展。

　　投资建议： 我们预计在储能市场发展加速的行业前提假设下，公司2016-2017年的EPS分别为0.533元、 0.842元，对应P/E分别为31.05倍、19.67倍。以目前储能设备行业42.67倍的P/E中位数来看， 公司2016年的估值仍有较大上升空间， 进一步考虑到未来公司铅炭电池在汽车启停等方面的应用前景，我们首次给予其“买入”评级，以40倍P/E给予其目标价21.32元。