南都电源买入评级（长城国瑞证券）

　　南都电源买入评级（长城国瑞证券）

　　5月16日晚间公司公告称， 公司与上海核工程研究设计院签署战略合作框架协议， 拟就核电产业技术发展、技术创新、应用创新、核电标准制定等方面开展长期深入的研究， 共同开发研制核电用蓄电池、移动式储能系统、调峰调频储能电站等， 实现产业技术升级。

　　5月25日晚间公司公告称， 与威凡智能电气高科技有限公司、天工国际有限公司， 就智慧型储能电站项目达成《项目合作框架协议书》。项目总容量100MWh， 第一期工程建设功率1MW， 容量为8MWh， 储能电量度数预期为24万度/月， 并建设能提供320kW安全稳定电源的智慧型储能电站一座， 其中320kW安全稳定电源设备由威凡智能提供。南都电源负责项目的总体设计、设备制造、设备安装、设备调试等工作。

　　我们认为与上海核工程研究设计院合作框架协议的签订， 助于提升公司整体品牌形象和核心竞争力， 促进公司相关产品及系统在核电领域的商业推广，从而为进入高端领域打开空间。其中1E级阀控蓄电池开发项目在国际上为首创， 通过双方的合作， 将在三年内攻克该项目的关键技术， 使产品安全性和可靠性达到核级最高要求， 形成行业标准， 实现产品国际首创及国产化应用， 将为我国核电站直流系统全面国产化作出卓越贡献， 填补国际核电直流系统领域的一大空白。

　　与威凡智能电气高科技有限公司、天工国际有限公司合作的智慧型储能电站项目是公司继 4月 14日与中恒普瑞共同实施储能容量为68.64MWh 的电力储能应用电站项目后又一重大商业化储能项目，标志着公司“投资+运营”的储能系统商用化模式进入加速拓展期。

　　与此前商业储能电站不同的是这次项目中加入了320kW安全稳定电源设备，目的是提高电能质量、 有效降低电压电流谐波， 从而满足先进精密制造装备的用电要求，加强了商业储能电站在工业领域应用的可行性和适配性。 同时此次项目落地镇江，也是与镇江新区管委会签订总容量为600MWh的能源互联网平台建设的第一个落地项目，具有较强的影响力和示范性。 项目在削峰填谷的同时进行用户电能质量改善， 实现了储能的增值服务， 为用户创造更高价值，公司储能商用模式的探索得到进一步深化。

　　自我们首次买入推荐之后，公司股价绝对涨幅已达26.46%，已接近我们的首次推荐目标价。 在我们对储能市场已进入加速发展阶段的前提判断下， 我们预计公司2016-2017年的EPS分别为0.533元、 0.842元，对应P/E分别为39.26倍、 24.85倍。以目前储能设备行业45.14倍的P/E中位数来看，公司2016年的估值仍有一定上升空间， 进一步考虑到未来公司铅炭电池在汽车启停等方面的应用前景以及公司储能电站建设加速的因素，我们继续维持其“ 买入” 的投资评级。

　　风险提示： 储能业务发展低于预期；动力锂电池销量低于预期等。