诺力股份深耕物流装备 给予公司“买入”评级

　　诺力股份深耕物流装备 给予公司“买入”评级

　　核心观点：

　　叉车主业稳定增长，利空因素逐渐消退

　　国际市场：国际业务占比达到公司业务收入的70%，近年有所下滑，公司通过多种手段对冲欧盟反倾销税的影响：（1）提前备货消除短期影响;（2）设置马来西亚子公司，对冲欧盟反倾销税对公司的中长期影响;（3）通过对产品实现升级，新产品绕过反倾销税要求之列。国内市场：国内叉车仍然以内燃叉车为主，占叉车总量的比例达到80%，电动叉车占比仅为20%，而欧洲地区电动叉车占比高达70%，内燃叉车仅占30%。未来电动叉车对内燃叉车替代空间广阔。

　　AGV和立体车库两大新业务正有序推进

　　公司正在积极推动立体车库和AGV等新产品的研发和销售。其中，立体车库已经获得订单。牵引式AGV和叉车式AGV也取得重大进展，因此，在叉车主业保持稳定增长的情况下，AGV和立体车库等新产品将有望成为明年公司发展的亮点。

　　由硬向软，由设备向集成，加速向智能物流解决方案供应商迈进

　　公司目标是为客户提供智能物流仓储整体解决方案，包括智能AGV、立体仓库和MES等工业软件。作为工厂物流内部移动枢纽，公司AGV和无人叉车等领域将会有所发展，未来公司在智能物流方向的发展趋势是由硬向软，由设备到集成商的模式发展。

　　盈利预测和投资建议：在不考虑外延的情形下，我们预测公司2015-2017年分别实现营业收入1，303、1，432和1，575百万元，EPS分别为0.56、0.63和0.70元。基于公司在轻型搬运车辆领域的龙头地位和未来在智能物流方向的良好布局，我们继续给予公司“买入”评级。

　　风险提示：行业需求下滑;新品落地不及预期;外延发展具有不确定性。