顺网科技网络广告及推广业务保持稳定增长 推荐评级

　　顺网科技网络广告及推广业务保持稳定增长 推荐评级

　　2015 年，公司实现营业收入10.22 亿元，较去年同期增长57.49%；实现归属上市公司股东的净利润2.86亿元，较去年同期增长82.10%。基本每股收益0.98元，利润分配预案为10 股派发现金股利人民币2.50元（含税），同时以资本公积向全体股东每10 股转增13 股。

　　网络广告及推广业务保持稳定增长。2015年，公司主营业务保持了持续良好的发展势头，经营业绩较去年同期大幅增长。实现营业收入10.22亿元，较去年同期增长57.49%。公司积极贯彻互联网娱乐平台的发展战略，不断提升客户体验，创新客户服务模式。公司利用大数据优化经营策略，网维大师和云海平台广告资源利用效率进一步提高，ISS网吧电子竞技比赛的顺利举办为广告及推广、互联网增值业务的持续稳定增长提供保障，2015年广告及推广收入继续保持增长，全年完成营收3.57亿元，同比上年增长8.49%；毛利率为92.13%，比去年同期增长1.05%。

　　游戏运营业务表现亮眼。公司重点投入的游戏平台继续保持快速增长，游戏平台独代产品近12款，自研28款，平台联运游戏100余款。至2015年末，平台开服总数达14348组，开服数业内排名前四，2015年平台新增注册用户数逾5000万人，平台付费用户数超过200万。2015年游戏运营共计实现收入5.08亿元，相比去年同期增长幅度达211.36%，营业成本增长仅53.15%，导致毛利率有较大幅度的提升，增幅为10.77%

　　期间费用率下降明显。 2015年期间费用率下降明显，下降7.06个百分点至45.24%，主要系管理费用相对而营业收入上涨不明显，而财务费用由于对外投资较多，用于定存的资金减少，相应的存款利息减少所致，公司费用控制得当。

　　加强战略合作和外延并购，加速互联网娱乐平台发展。公司与国际一流的VR硬件提供商HTC VIVE 签署了中国大陆公共上网场所的独家代理协议，拟在公共上网场所内提供VR娱乐产品和内容，逐步培养用户习惯，为数亿互联网重度娱乐用户带来更具沉浸感的极致体验。同时，公司对国内领先的信息安全领域专家国瑞信安的并购已过会，为互联网娱乐平台的发展壮大奠定安全基础。

　　盈利预测与估值：公司作为业内领先的互联网娱乐平台商，两大主业持续稳定发展，游戏业务发展迅速，占领1亿互联网重度娱乐用户流量入口，积极丰富内容和平台，加速流量变现。我们看好公司未来发展，预计2016-2018年归母净利润分别为4.52亿、5.93亿、7.27亿，摊薄EPS分别为1.50、1.97和2.41元，对应的PE分别为56、43、35倍。首次覆盖，给予推荐评级。

　　风险提示：市场竞争风险、新业务开拓风险、公司管理风险。