中国天楹终止重大资产重组 给予“推荐”评级

　　中国天楹终止重大资产重组 给予“推荐”评级

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布终止筹划重大资产重组事项的公告并预计于18日上午开始复牌。

　　事件评论

　　终止重大资产重组，并购拓展趋势不变，公司外延拓展魄力决心可鉴。本次收购德国EEW未成功，主要由于公司报价差距较大导致流产。考虑到EEW收入及资产规模远超天楹，虽未成功，但足以彰显管理层在并购重组方面的魄力及决心。在行业进入整合趋势下，公司外延拓展值得期待。

　　在手订单充足+设备销售进入黄金期，未来业绩增长有保障。2015年，公司如东三期（800吨/日，6月前投产）、滨州一期（800吨/日，一季度建成）投产，收购平湖（1000吨/日，2月份收购完成过户）提振业绩增长26.85%-43.99%，达到2.22亿-2.52亿。截止目前，公司在建及储备规模8000吨/日（公司目前投运规模6800吨/日），我们预计投产集中在2016-2018年，且考虑到垃圾焚烧进入建设期，南通天蓝环保将受益，两因素共同推动公司业绩发展。

　　立足垃圾焚烧，积极拓展固废末端治理，平台化是趋势，天花板远未达到。垃圾焚烧行业进入并购整合期，天花板显现，公司目前开始积极寻求业务拓展，开始尝试开拓固废新业务，例如智能垃圾分类，建筑垃圾综合处理（南通市区建筑垃圾资源化利用特许经营项目），餐厨垃圾治理及危废处理等，为公司未来发展开拓新领域。尽管市场普遍认为垃圾焚烧进入瓶颈期，但对于垃圾焚烧企业而言，其本质是做末端处置，业务并不局限，平台化发展是未来趋势。

　　定增推进项目建设，缓解公司流动性并驱动公司业绩释放。公司本次非公开发行拟募资8亿，其中，3.6亿用于延吉一期，1.5亿用于环保工程技改，2.4亿用于偿还银行贷款;定增价格定格在14.26元/股，离目前的15.35元/日较近，如果复牌后补跌，可能导致价格倒挂。

　　预计公司2015~2017年EPS（考虑定增摊薄）为0.38、0.50、0.67，复牌后如果补跌，公司2016年PE将不足30x，目前公司价格已经接近定增价，安全边际较高，给予“推荐”评级！