长江证券：石英股份买入评级

　　长江证券：石英股份买入评级

　　事件描述

　　公司公告拟推出限制性股权激励计划，以8.85 元/股价格向91 名激励对象授予权益总计109.2 万份股份，占比总股本0.49%，激励对象为董监高及核心业务（技术）人员。

　　事件评论

　　股权激励锁定未来三年业绩，管理层看好中期成长性。1、本次激励计划有效期为4 年，行权价格为8.85 元，拟授予激励对象109.2 万份股份，占公司股本总额的0.49%；2、激励对象自获授限制性股票之日起12 个月内为锁定期，在满足解锁条件下分三期按40%、30%、30%解锁，解锁条件为：以2015 年为基数，2016~2018 年净利润增长率分别不低于8%、20%、50%，对应3 年分别增速为8%、11%、25%，呈现逐年改善加速迹象，也进一步凸显了管理层的信心满满。

　　业绩回顾：业务结构调整导致盈利下滑。2015 年公司营收同比增长15%，归属净利润同比增长12%；2016Q1 营收同比增长3%，归属净利润同比下降32%。Q1 业绩下滑原因主要为盈利能力和费用管理均弱于去年同期，毛利率同比下降6.3 个百分点，期间费率同比下降增长5.5 个百分点。毛利率下滑主因为业务结构调整（毛利率较低的石英坩埚占比提升）所致。

　　分市场看：光源市场保持平稳，电子光纤景气确定，光伏市场持续回暖。公司为国内石英制品行业龙头，主营石英砂、石英管、石英坩埚等，面向下游电光源、半导体、光伏市场。分市场来看，1）光源市场受LED 冲击增速有所放缓，市场空间更多的在特种光源领域，如杀菌灯、投影仪、放映灯等，公司在维护既有市场基础上发力特种市场；2）半导体及光纤市场受政策推动景气确定，石英材料的替代空间大，目前公司半导体石英管也正在积极申请切入高端市场，期待能有进一步突破；3）受政策引导和市场驱动，光伏市场持续回暖，2016 年Q1中国光伏安装量同比增长42%，市场复苏态势明显。

　　公司具备资源禀赋优势（地处石英砂主产地连云港东海县）和高纯石英砂提纯技术优势，同时半导体产品积极申请国际认证以谋求市场开拓，在渠道逐渐开展下未来业绩增长空间较大。预计2016/2017 年EPS为0.36、0.42 元，对应PE54、46 倍，买入评级。

　　风险提示：传统光源下滑显着，新市场开拓不及预期