润达医疗联手合富医疗 买入评级

　　润达医疗联手合富医疗 买入评级

　　公司公告 2015 年全年净利润增长 22%， 基本符合预期

　　公司发布 2015 年年报，营业收入 16.29 亿元，同比增长 19.9%，净利润 9176 万元，同比增长 22.1%，实现 EPS 0.97 元（摊薄后），业绩基本符合预期。 拟大比例送转：每 10 股转增 20 股及派现 2 元（含税）。

　　联手合富医疗，共谋构建统一业务平台

　　公司日前与合富医疗签署战略合作协议，拟强强联合， 拟在构建统一业务平台、业务模式创新、前沿技术引进推广等领域开展战略合作。 合富医疗2009 年于台湾上市， 业务集中于大陆，专注于医疗器械流通及医院采购供应链管理， 后期逐步开展检验集采业务，与润达在该领域布局时间基本相同。 此次合作目前仅是框架性协议，短期对公司收入贡献或将有限，但可以有效避免与合富在华东等地的价格战， 未来若能构建统一的业务平台， 将增强对上下游议价能力， 有望提振公司毛利 1%-2%。

　　定增彰显公司底气，“补流” 之后集采业务有望加速

　　公司日前拟以 86.58 元/股， 非公开发行 1500 万股， 募集资金 13 亿，其中约 11.5 亿用于补充流动资金。 当前收盘价 82.99，仍处倒挂状态。 定增方案中，大股东刘辉先生认购超过 6 亿元，员工持股计划认购 6700 万元，显示出公司对自身实力的高度自信。 11.5 亿的增量流动资金将很大缓解公司在全国范围内布局带来的现金流紧张，有望加速集采业务拓展。 15 年与润达合作的医院约有 100 家， 16 年有望拓展到 130-140 家的水平。

　　盈利预测与估值评级

　　在不考虑高送转的情况下： 预计 16-18 年 EPS 为 1.22/1.52/1.86 元，对应 PE 68/55/45 倍， 考虑到公司系国内 IVD 创新型渠道供应商，业务模式新颖，长远前景可期， 仍给予“ 买入”评级。

　　风险提示

　　全国范围内业务拓展进度不及预期； 激烈的价格竞争导致毛利率下降。