华宝国际携手VMR电子烟获重大进展 建议继续关注

　　华宝国际携手VMR电子烟获重大进展 建议继续关注

　　1、合作事项：2015年12月9日，公司间接持有的全资附属公司高嘉企业与VMRProducts订立认购协议。第一批以1000万美元的代价认购股份，相当于VMR已发行股本的约22.22%实际权益，同时有权在第一次认购后以1295万美元进一步认购VMRProducts的权益，累计认购的实际权益共计51%，VMRProducts将成为华宝国际间接持有的非全资附属公司。

　　2、VMRProducts基本情况：公司是国际市场第一大独立电子烟生产商，从事整体设计、分销和制造电子烟的企业，也是唯一一家采用垂直一体化业务模式的雾化产品公司，管理整个产品的生命周期，以确保严格的质素控制及客户忠诚度。截至2014年12月31日，VMRProducts销售收入约4416万元美金，其中超过50%以上销售来自于线上。

　　3、合并后经营主导权归属：华宝国际按照交易安排将很快获得VMRProducts51%的控股权，未来在经营管理上，仍然会采用董事会对CEO管理的模式。董事会中华宝国际会占据多数席位，原VMRProducts的创始人将继续担任CEO，并带领他的团队继续负责公司的正常运营。管理将采取绩效管理制，由董事会下达每一年的业绩考核目标。下一步，双方将在供应链方面、渠道方面、内部管理等方面做进一步的整合。

　　4、收购VMRProducts理由：VMRProducts生产在中国深圳，采取的是OEM模式，市场主要在美国。目前，VMRProducts在美国已拥有三个不同层次的品牌，分为大众、专业（高端）及女性品牌，在美国拥有很高的知名度。其50%的销售是在线上完成，拥有自己的网上销售平台，与竞争对手采用传统的销售渠道有很大不同;而且网上消费在美国也是新兴趋势，拥有较好的发展前景。VMRProducts拥有较强的技术优势，在美国通过6年的积累，尤其是高端群体中拥有很好的口碑和客户忠诚度。在高端领域，目前还没有正式进入中国市场，产品仍以低端为主，主要和中国市场处于的发展阶段和消费者的结构有关。但是，相信未来随着消费者的逐渐成熟，高端产品会被越来越多的资深用户所接受。华宝国际的电子烟SPV更关注于中国的市场，在与VMRProducts的供应链、技术、渠道、营销等做深入整合之后，将会为中国消费者提供定制化产品。

　　5、VMRProducts的盈利情况：财报中虽然净利润有亏损，但是VMRProducts的毛利率非常高，这与公司的发展理念有关，走“技术领先”的发展路径。因此，公司在技术方面有比较大的投入，产生可观效益需要一定时间。明年，在高端产品领域，公司每个季度会有主打产品推出，属业内首创产品;另外，中低端产品方面，在烟弹的设计、烟油的加热器更换等方面的技术上也将有突破性进展，会在成本方面较竞争对手有显著降低。虽然VMRProducts近几年业绩较差，但是公司看好其未来的发展前景。

　　6、未来收购兼并计划：电子烟是公司的战略板块，绝对控股VMRProducts是公司做出的第一步战略性并购。管理层看好电子烟市场，不排除进一步收购兼并的可能性。

　　7、VMRProducts增长情况：2014财年VMRProducts销售收入是4416万美元，今年截至10月31日是3206万美元，VMRProducts的管理层有信心能够在2016年收入突破6000-7000万美元，实现50%以上增长，2017年进一步实现30%以上的增长。同时，有信心在2016年实现扭亏为盈，2017年可以对华宝国际电子烟板块有比较好的盈利贡献。

　　8、总结及建议：VMRProducts的业务构成及发展方向与华宝国际有着较强的互补性，未来有望在产品技术、市场推广、研发、销售渠道、供应链管理等方面发挥协同效应，符合公司长期的发展战略。但是由于烟草行业仍然面临较大的下行压力，公司主要业务将持续受到严重影响，业绩表现也将面临负面冲击。建议继续关注。