神州长城一带一路民企先锋将加速前行 买入-A 评级

　　神州长城一带一路民企先锋将加速前行 买入-A 评级

　　更名“神州长城”后首次公告海外大单值得充分重视。昨日公司公告签署科伦坡自由城市中心总承包合同，金额预计2.5亿美元（约人民币16.1亿元），占2014年营收的60%，开工日2016年3月1日，工期42个月。这是公司完成借壳上市、由中冠A 更名神州长城后首次公告大额海外订单，值得充分重视。在公司极强的海外市场拓展能力驱动下，预计未来海外业务还将持续取得突破，更名后这些进展将更加及时的传递到市场、形成持续催化剂。

　　一带一路民企先锋逻辑得到充分验证，持续高增长可期。今年以来我国海外工程新签合同额同比增长18.3%，一带一路战略已进入实质推进期。我们去年底全市场率先挖掘公司“民企一带一路先锋”逻辑后，公司海外订单及业绩高速增长（累计公告签约或中标的海外订单88.9亿元，为公司2014年收入的3.2倍），目前已布局东南亚、非洲、中东等重点区域（多为一带一路国家），重点跟踪中国贷款的建筑项目，并与从事海外业务的大型基建央企长期合作，海外总包能力强劲;今年前三季业绩增长86%，预计全年完成3.5亿元承诺业绩（90%增速）无忧，明年继续大幅增长可期。

　　完成借壳上市是全新起点，外延扩张及转型升级潜力极大。公司完成借壳上市后资金品牌实力有望显著提升，项目承接及执行能力将明显增强，驱动业绩加速增长。由于公司借壳上市时募集资金较少，潜在融资需求构成未来做大市值动力。此外公司上市后借助资本市场进行外延扩张、转型升级亦空间极大。

　　拟推员工持股计划实现长效激励彰显信心。公司拟推出第一期员工持股计划，覆盖中层管理人员及核心骨干，员工出资不超过1400万元，并以2:1设立优先和次级份额，共4200万元购买公司股票。此次员工持股计划有望建立长效激励，充分调动管理层和员工积极性，也显示对公司长期发展的信心。未来计划推出第二期、第三期员工持股计划，合计不超过1.5亿元，有望覆盖所有员工，更全面实现利益共享。

　　投资建议：参考公司今年前三季度增长趋势，我们判断公司全年业绩承诺有望超额完成，公司2015/2016/ 2017年EPS 分别为0.81/1.33/ 1.72元，考虑到公司较高的订单收入比、极高的成长性及上市后外延扩张和转型升级巨大潜力，给予46.5元目标价（2016年35倍PE），买入-A 评级。

　　风险提示：海外经营风险，并购整合风险。