晨光文具一季度收入增长稳定 买入评级

　　晨光文具一季度收入增长稳定 买入评级

　　一季度收入增长稳定，净利润同比提升明显

　　2016 年一季度晨光文具实现营业收入11.33 亿元，同比增长20.25%；实现利润总额1.71 亿元，同比增长33.42%；归属于上市公司股东净利润为1.46 亿元，同比增长33.34%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.34 亿元，同比增长22.30%。净利润的提升主要来自于公司销售收入及经营性利润的增长，此外政府补贴和理财收益也较去年同期有较大的增加。一季度收入符合公司2015 年报关于今年收入增速的预期。

　　校园销售渠道优势明显，品类创新积极布局未来

　　对于文具办公用品销售渠道而言，校园零售店拥有比连锁超市卖场和大宗业务渠道更强的盈利能力。晨光文具在业内拥有最强的校园渠道资源，覆盖了中国80%以上的学校。截至2015 年底，晨光文具拥有68588 家零售终端，较2014 年新增5115 家，增长幅度为8%，其中高级样板店数量增幅为16.7%、加盟店数量增幅为10.8%，反映出晨光文具营销合作模式进一步优化升级。公司董事会3 月审议通过2015 年利润分配预案，计划高送转回报股东。在传统零售终端店面之外，直营旗舰店晨光生活馆和一站式办公服务商晨光科力普也取得卓越进步。晨光生活馆2015 年新增24 家，全国范围内已经达到71 家，实现营业收入5635 万元，同比增加98.80%。办公直销业务平台晨光科力普2015 年实现营业收入2.27 亿元，同比增长47.77%。我们认为，晨光文具产品路线充分顺应民众消费升级的大趋势，并有效利用校园渠道方面的优势增强市场竞争力。

　　盈利预测与投资建议

　　预计2016-2018 年EPS 分别为1.12/1.37/1.71 元，对应市盈率为34/27/22 倍。基于公司一季度财务数据表现，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新业务拓展存在不确定性；市场开拓低于预期。