碧水源静待PPP项目落地 给予“买入”建议

　　碧水源静待PPP项目落地 给予“买入”建议

　　结论与建议：公司近日公告，公司于4日收到乌鲁木齐26亿PPP项目中标通知书，于7日收到通知由碧水源等四家公司组成联合体成为贵州兴义水务一体化项目（EPC）第一中标候选人，中标总价15亿元。展望未来，公司引进国开行战略投资，打造“碧水源”模式拓展地方水务市场，收购北京九安建设，为即将到来的PPP大潮不断夯实自身实力。我们预计公司15、16年分别实现收入52.39亿元（YOY+52.1%）、76.55亿元（YOY+46.1%），分别实现净利润14.35亿元（YOY+52.62%）、21.43亿元（YOY+49.24%），EPS1.17、1.74元，当前股价对应15、16年动态PE42X、28X，未来PPP业务发展空间广阔，业绩有望继续超预期，给予“买入”建议，目标价60元（2016年PE34X）。

　　连中水处理大单，彰显公司市场拓展能力：乌鲁木齐26亿PPP项目包括河东、河西污水处理厂合计总投资9.83亿，配套管网总投资4.96亿;米东区“两居”项目配套污水工程总投资2.22亿元;水磨沟区虹桥污水处理厂改造工程总投资1.22亿元;甘泉堡工业园区污水处理工程特许经营权转让价款8.4亿元，其中河东、河西项目建设期2年，特许经营期30年;甘泉堡项目特许经营期28年。贵州兴义水务15亿元一体化建设项目（EPC）由北京久安建设投资集团有限公司、北京碧水源科技股份有限公司、贵州省建筑设计研究院和中国电建集团贵阳勘测设计研究院有限公司联合体作为中标第一候选人，项目包含供水、污水、污泥处置中心、供水管网和污水管网。其中，新增供水能力13万吨/日，新增污水处理能力12.66万吨/日，改造污水处理能力5万吨/日，污泥处置能力100吨/日。供水管网全长95.23千米，污水管网全长194.74千米。中标总价为15亿元。公司连中超大水处理项目，彰显了公司在污水处理领域的优势地位和超强市场的市场拓展能力。

　　污水处理再下两城，期待全面开花：新疆地处国家“一带一路”战略核心区，有着独特的区位优势且是向西开放的重要窗口。新疆作为缺水地区，本次中标PPP项目有利于公司各项技术在工程中的全面应用，也突显了碧水源在解决水污染，水资源短缺方面的技术创新与领先优势，再一次树立了“PPP”模式的典范。贵州兴义水务建设项目的中标表明公司在贵州市场的拓展工作取得巨大进展，有利于公司继续深耕贵州市场，从单一项目发展到一座“城市”的全面合作，期待全国更多城市开花结果。

　　“碧水源”模式独特，行业竞争优势明显：公司打造独特“碧水源”模式即通过与地方水务合作成立合资公司协同推动当地污水处理市场发展，相继走出了“云水模式”、“武控模式”及“漳州模式”等，进一步确立碧水源行业优势地位。随着“水十条”的正式出台，用于水污染治理的投资将保持较快的增长，水污染治理行业的发展空间巨大。公司行业竞争优势明显，未来业绩增长有望加速。

　　引入国开金融，加速PPP项目落地，未来2年进入订单释放期：引入国开金融有助于增强公司资金实力，增加融资渠道，能够与地方政府更有效的沟通，有望加速PPP项目落地，PPP为环保行业全年重要热点，随着第二批示范项目推出以及财政部1000亿人民币PPP基金启动在即，未来1-2年PPP项目将进入订单释放期。公司目前在手PPP订单100多亿，在谈项目高达千亿元，公司业绩成长有保障。

　　盈利预测：公司15、16年分别实现收入52.39亿元（YOY+52.1%）、76.55亿元（YOY+46.1%），分别实现净利润14.35亿元（YOY+52.62%）、21.43亿元（YOY+49.24%），EPS1.17、1.74元，当前股价对应15、16年动态PE42X、28X，未来PPP业务发展空间广阔，业绩有望继续超预期，给予“买入”建议，目标价60元（2016年PE34X）。