科技设立欧镭激光推动智能装备产业化 买入评级

　　巨星科技设立欧镭激光推动智能装备产业化 买入评级

　　设立欧镭激光，推动智能装备产业化。公司于2016 年3 月1 日公布投资公告，各方出资2000 万设立子公司欧镭激光。子公司将基于已有的mems 和激光技术，研发销售消费电子端的激光投影显示模组、车用3D 雷达、机器人用2D3D 激光雷达和移动测绘设备。该公司的出资人分别来自巨星本部、国自机器人和华达科捷，子公司将整合上市公司旗下的机械设计、激光技术和自动控制技术，并推动技术应用的产业化。

　　15 年业绩稳定，基本面不变。公司于2016 年2 月29 日公布了15 年业绩快报。初步核算营业收入为31.77 亿，同比增长10.85%；归母净利润为4.83亿，同比下降4.95%。公司营业收入的稳定增长，体现了公司手工具业务的认可度及强大的渠道优势。利润下降的主要原因有二：（1）投资收益下降。公司于2011 年11 月出资2 亿入伙杭州普特滨江股权投资，并于14 年确认3252 万股利，15 年该项目未分红；（2）折旧的增加。根据15 年中报，募投项目的在建工程账面余额约4200 万全部转固定资产，结合其他购置项目，预计在15 年新增加了2000 万左右的折旧。

　　16 年业绩增长，智能装备发力。首先，造成15 年利润下降的部分因素消失：（1）根据11 年公告，普特滨江合伙期5 年将于16 年到期，按年化收益率14%计算，扣除分红和其他费用后，预计带来4000 万投资收益；（2）在建募投项目已经转固，预计折旧保持在稳定水平。第二，16 年公司在智能装备的布局将逐渐发力：巨星科技于16 年完成非公开和对华达科捷65%股权的收购，后者于16 年并表提升收入，同时华达科捷拥有优秀的3D 激光导航定位技术，与本部合作将催生激光测距仪、数显水平尺、激光投线仪等新产品的销售；同时公司参股的国自机器人技术实力强，有望保持高增长。第三，人民币若贬值将增厚业绩：巨星科技海外收入比例超过95%，主要面向美国市场，若人民币在16 年内累计贬值6%，预计将带来4000-7000 万人民币的汇兑收益。

　　业绩预测：巨星科技原有的手工具业务发展稳定，光电自动化产业升级的前景可观。在智能装备协同效应、投资收益增加、人民币贬值预期下，我们预测公司2016、2017 年归母净利润分别为6.18、7.12 亿，16 年业绩有望增长28%，对应目前估值23.5 倍。考虑公司经营及现金流稳定，智能装备即将放量，相比其他智能制造公司具备估值优势，我们给予公司35 倍PE，目标价20 元，给予买入评级。

　　风险提示：汇率波动，新产品推进不达预期，公司外币敞口策略变化。