安信证券：北京科锐买入评级

　　安信证券：北京科锐买入评级

　　事件：2016 年6 月21 日，公司发布公告称拟与郑州空港管委会在分布式能源、电力物业管理、节能增效、储能增效、售电服务等能源互联与综合利用领域内开展合作。公司在贵阳、广东中山、郑州、北京等优势区域乘电力体制改革之东风（在贵州参股贵安新区售电公司、广东中山成立科锐能源服务公司、北京正在与顺义空港、中关村集团洽谈电力服务合作事项），深度开拓能源综合服务业务，积极从从单纯设备制造商向综合能源服务供应商转型。

　　郑州空港开发区是目前全国唯一一个国家级航空港经济综合实验区，规划批复面积415 平方公里，集航空、高铁、城际铁路、地铁、高速公路于一体的综合枢纽。2015 年规模以上工业增加值完成430 亿元，是2010 年的11 倍，同比增长25%，年均增长61.4%，进出口总额完成490 亿美元，占全省的67.4%。

　　贵州电力交易市场规则出台，参股贵安新区配售电公司望优先受益：由贵州能监办、省发改委、省经信委、省能源局联合印发的《贵州省电力市场交易规则（试行）》正式公布。总则提出，在贵州电力交易中心注册的市场主体，可通过自主协商、集中竞价、挂牌交易等市场方式进行电力交易。

　　公司此前公告以自有资金出资6750 万元，占注册资本的4.50%，合资设立贵安新区配售电有限公司，至此电改先锋贵州省的配售电排头兵贵安新区售电公司正式亮相。其作为国内首家拥有由电网注入的配网资产的售电公司，在区内售电领域的优势不言而喻，新公司计划注册资本共15 亿，由7 家公司组成；其中，贵州电网以区直管区范围内110 千伏及以下配电网和相关资产出资作价6 亿（占比40%，即第一大股东）；贵安新区开发投资公司以区直管区范围内110 千伏及以下配电网和相关资产出资作价4.5 亿（占比30%，即第二大股东）；贵安新区配售电公司望成为区内唯一一家拥有配网经营权的售电公司，同时其以远超2 亿注册资本门槛的15 亿资本获得区内售电量不受限制的权利，可在后续区内可能进行的售电交易中游刃有余。

　　我们认为公司此番参股贵安新区配售电公司，其在配网领域累计的优势起到很大助力，而此次投资也给予了公司参与到电改后的配电与售电运营的宝贵机会，为今后开拓配售电及综合能源服务领域的市场起到重要作用，同时还可通过和贵州电网及当地政府部门的合作，为今后以各自为主导成立售电公司积累人脉资源与运营经验，并拉动公司配网设备的出货量。

　　携手丰年资本，瞄准军民融合广阔市场： 公司近日公告与丰年永泰签署战略合作协议，通过双方密切合作，公司志在开拓其在军工军用电源和军用电力系统等板块布局（丰年永泰为国内领军军工投资机构， 目前管理规模超过10 亿元，曾累计主持投资超过30 余家军工企业）。

　　投资建议：我们看好公司在电改逐步推进过程中的各领域布局（设备+服务），贵州电力交易规则的出台对公司参股的贵安新区配售电公司构成实质利好，同时积极看好公司民参军方向的推进。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.32 元、0.41 元、0.52 元，给予“买入-A”投资评级，按照60 亿市值估值，6 个月目标价27.5 元。

　　风险提示：电改进度不及预期，配电网建设投资低于预期风险，规模扩张导致的管理风险 ，新领域拓展低于预期的风险