山西证券：万达院线买入评级

　　山西证券：万达院线买入评级

　　现价：83.30 涨跌：-4.25 涨幅：-4.85% 总手：142722 金额（万）：119815 换手率：3.52%

　　事件描述

　　公司于6月6 日公告称拟通过发行股份以372.04 亿元作价，购买万达影视100%股权；拟通过询价发行方式募集配套资金80 亿元，扣除发行费后用于影院建设和补充流动资金。公司于6 月6 日复牌。

　　事件点评

　　收购优质影视资产，打通电影全产业链。公司此次收购集团内优质影视资产，其中包括万达影视、五洲电影发行公司、美国传奇影业等公司。收购完成后，公司电影业务将从院线拓展至电影投资、制作、发行、放映全产业链及国内外影视领域，实现上、下游的业务协同，打造出影视生态型公司。

　　万达影视、五洲发行成长迅速，与院线强强联合。公司作为中国电影院线公司TOP1，连续七年为行业第一；2015 年公司实现票房63 亿，观影人次1.51 亿，分别占到行业规模的14.3%和12%；旗下影院达292 家，银幕2557 块；坐拥会员5000 万+，规模优势明显。万达影视成立于2009 年，从2013 年6.3 亿的票房产出到2015 年61.5亿，跃居民营电影制作公司第一位，市场份额23%。五洲发行仅成立一年，背靠股东制作及放映实力，2015 年主发国产片票房67.6 亿，市场份额25%，成为民营电影发行公司第一位。并购完成后公司将在电影制发环节获得有力支撑，仅在公司内部就可完成电影从构思到放映及衍生的全过程；各个业务板块也有望发挥各自优势，实现强强联合。

　　互爱互动拓展影游联动，传奇影业加码海外业务。在此次收购中，公司还将获得万达影视旗下的游戏资产和美国传奇影业资产。互爱互动与注于网页及移动端游戏发行和运营，拥有《胡莱三国》《全民斩仙》等多个精品项目积累，未来有望不公司电影业务形成影游联动，在IP开发及转换等方面进行协同。传奇影业作为美国独立电影制作公司，曾参投《侏罗纪公园》《盗梦空间》等项目以及“蝙蝠侠”、“超人”等IP系列电影，在好莱坞及全球电影市场具有优势及资源积累，对公司未来电影海外业务将有所带动。

　　盈利预测与估值

　　我们看好公司此次收购，不仅将对公司未来业绩有所增厚，更重要的是在公司产业链的延伸以及各个业务板块发挥各自优势，形成业务协同所构建出生态型的娱乐集团道路上的重大推进。不考虑此次收购的业绩承诺及发行股份对公司股本的影响，维持原盈利预测，预计公司2016年、2017年EPS分别为1.52和2.17，对应6月3日收盘价80.3元，2016年、2017年PE分别为54倍和37倍，重申“买入”评级。

　　存在风险

　　行业政策变动；市场竞争加剧风险；跨区域扩张的管理风险；并购重组存在不确定性；二级市场系统性风险。