众生药业业务转型升级积极推进 维持买入评级

　　众生药业业务转型升级积极推进 维持买入评级

　　投资要点：关注公司创新药、互联网医疗等布局进展

　　事件： 公司与药明康德签订治疗甲型流感和人禽流感的创新药ZSYM005的研发合同。根据协议，公司应出资限额为2550万元（不包括临床研究费用）。这是2015年以来公司与药明康德签订的第五个新药研发合作协议。

　　点评：

　　立足主业，积极谋求业务转型升级。我们认为，公司主业仍具备较大潜力，有望维持较快增长状态。最大产品复方血栓通胶囊目前已经在北京、青海、广东、山东、上海、吉林、宁夏、甘肃、湖北、安徽、浙江、海南、四川等十余个省市的基药招标中标，未来仍有放量能力;脑栓通、众生丸等品种也有望维持快速增长。 同时，公司15年5月31日并表先强药业。按收购报告书承诺，先强2015-2017年净利润需达到 8000、9600和 11520万元，也将为公司带来持续的业绩增量。 在主业保持较快增长的同时，公司正顺应未来产业趋势，积极布局创新药、互联网医疗等新方向业务。这些业务，有望在中长期大幅提升公司的成长空间。

　　借助内外部资源，着重布局创新药业务。公司目前已拥有较多的特色产品，如第一个治疗干眼症的治疗药物地夸磷索滴眼液、国内第一个氨糖的处方药产品氨基葡萄糖软骨素胶囊（Ⅱ）、独家品种富马酸氯马斯汀口服液等。

　　在此基础上，公司与药明康德合作，开始在创新药方面加大布局力度。目前，公司已与药明康德签订了五个创新药的合作合同，未来有望在更多品种上展开合作。这些创新药分布于眼科、肿瘤、心脑血管和糖尿病等大病种领域。伴随相关品种研发进程的推进、新研发合同的签订，我们认为创新药将对公司业务产生越来越大的积极影响。

　　以眼科为切入点，积极布局互联网医疗。同时，公司与杏树林合作，以“众生眼科云医院”为重点，布局移动医疗业务。众生眼科云医院致力于打造专业的医生继续教育平台，目前已有大量医生在平台上进行专业病例探讨，活跃度很高。 眼底病变是公司主打品种血栓通最主要的适应症之一。同时，公司通过文号转移， 获得了大量滴眼液品种的文号。借助眼科云医院等手段，公司在眼科医生中的品牌形象有望得到持续提升

　　盈利预测。按 2015年 5月 31日起合并先强药业报表计算，我们预计众生药业 2015-2017年 EPS0.39元、0.56元、0.71元。目前公司股价对应2016年PE 仅17倍，具备较强的估值支撑和提升空间。我们维持买入评级，目标价 14元，对应 2016年动态 PE25倍。

　　风险提示。新一轮招标可能对公司主要产品造成较大的价格冲击。