王府井募资30亿布局多业态+全渠道 给予买入-A评级

　　王府井募资30亿布局多业态+全渠道 给予买入-A评级

　　发力内陆省份+购物中心业态：为更好适应消费升级驱动的传统零售模式的转变，公司积极向购物中心业态转型升级，同时进一步下沉渠道，拟将门店网 络延伸至哈尔滨、郑州、西安、佛山、南昌和银川，在完善地域布局的同时丰富现有经营业态。本次定增主要投资建设项目分别为哈尔滨群力文化广场二期购物中 心、熙地港（郑州&西安）购物中心、（佛山&南昌）王府井购物中心及银川东方红购物中心。

　　O2O全渠道助力公司互联网 时代战略转型：本次定增募投的O2O项目计划利用三年时间完成O2O全渠道核心平台的全面上线并投入使用，包括销售数据支持平台、全渠道供应商门户、会员 支持平台等，实现销售全渠道化、门店互联网化、供应链国际化、用户体系平台化、支付体系金融化和运营能力平台化，促进线上线下业务深度融合，充分发挥王府 井的品牌优势，提高核心竞争力。

　　引入三胞集团探索买手制，国资控股背景进一步强化：本次定增引入三胞集团，公司或可借鉴其在自有品牌运作以及买手制商业模式上积累的丰富经验， 组建专业的买手团队，提高自有品牌运营比例，进一步增厚公司业绩。京国瑞基金的实际控制人为北京市国资委，通过王府井国际与京国瑞基金间接持有公司 34.06%股权，进一步强化公司的国资控股背景，为国企改革注入优质资产创造条件。

　　全渠道、多维度积极构建互联网环境下新模式：公司从以下几个维度稳步推进战略转型，构建互联网环境下新模式。第一，发力奥莱，探索自有品牌;第二，内外两面完善全渠道布局;第三，携手京东、恒大丰富盈利模式，购物中心或成未来主要业态;此外，未来或收益北京国企改革。

　　上调盈利预测，给予买入-A评级：公司是老牌商业零售龙头，为打开长期盈利空间，进行产业链上下游探索，与利丰、百联合作成立百府利公司;进行线上业务 试点，与电商巨头合作打造网上商城、移动商城、微店、天猫店等多渠道服务销售体系。定增募资30亿元建设购物中心和O2O项目，布局多业态+全渠道。

　　此外，公司作为北京国资委旗下的商业龙头，有望受益国企改革。若考虑17年定增落地，我们预计15-17年EPS分别为1.77元、2.02元、和2.20元，当前股价对应PE分别为15倍、13倍、12倍。给予买入-A评级。

　　风险提示：整体消费环境不佳，购物中心建设进度不及预期