美康生物外延扩张动作频频 维持“买入”评级

　　美康生物外延扩张动作频频 维持“买入”评级

　　核心观点：

　　设立内蒙古美康，控股51%，渠道拓展再下一城。

　　公司公告拟与刘杰、吴义良等投资设立内蒙古美康生物科技，并签订业绩对赌，公司占股51%。这是继布局重庆、宁波、新疆等地之后的再一次出手，通过成立合资子公司并签订业绩对赌的方式绑定当地资源丰富的渠道商，此模式具备较强可复制性，未来将在全国更大范围内广泛复制。

　　设立安徽美康，依托优质渠道资源开展安徽境内独立医学实验室业务。

　　公司拟与合肥华浦医药在省会合肥成立安徽美康，未来将以安徽美康为平台拓展安徽省及周边第三方临检业务。其中公司认缴2600万，占注册资本的51%。合肥华浦其收入规模预计在1亿元以上，在省会合肥及全省拥有优质的渠道及客户资源。安徽境内独立医学实验室市场竞争激烈，金域、艾迪康、迪安、高新达安等行业龙头皆有布局。其中，艾迪康、金域更是分别早在2005年、2007年即开始以合肥为依托布局安徽省第三方临检业务。美康此次摒弃新建，采用合作模式快速切入符合当地产业竞争格局。

　　进军高端体检，独立医学实验室基础上的进一步延伸。

　　公司日前与李丰共同投资设立金华美康国宾健康管理有限公司，依托合作各方在金华地区的医疗资源及客户渠道，迅速切入金华地区高端体检市场，高端体检对美康当前的独立医学实验室领域的拓展具备一定协同效应，短期大幅拉动公司整体业绩可能也不现实，但长期来看，二者将共同构成美康医学检验及健康管理生态圈的基石。

　　盈利预测与投资评级。

　　公司向产业链服务端积极渗透，动作频频。在不考虑并购并表情况下：短期略微下调公司15-17年EPS 至0.47/0.59/0.73元，对应PE 85/69/55倍，考虑到公司后续转型及外延扩张预期仍然强烈，维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　传统生化产品增速下滑;新公司、新业务整合风险。