东方航空评级:明年有望大幅盈利 维持“买入-A”评级
【安信证券:东方航空买入评级】随着明年“梦幻迪士尼”的开园,东方航空的区位优势将充分展现,考虑到油价大幅反弹概率较小,而人民币汇率正逐步企稳,东航有望在 16 年维持大幅盈利态势,给予 6 个月 12 元目标价,维持“买入-A”评级。
东方航空披露 15 年三季报。前三季度公司共实现收入 719.63 亿元,同比增4.57%;实现归属上市公司股东净利润 53.34 亿元,同比增 159.06%,扣非净利润 48.13 亿元,同比增 207.93%。
旺季需求旺盛,运力投放合理,客座率创历史新高。 3Q2015 公司实现RPK405.09 亿人公里(+17.38% ),其中国内航线 RPK273.65 亿人公里(+15.02%),国际航线火爆, RPK 达 120.60 亿人公里(+25.58%)。相应地,3Q2015 公司投入 ASK491.51 亿座公里(+13.96%),其中国内航线 ASK330.31亿座公里(+10.76%),国际航线 ASK147.37 亿座公里(+24.42%)。需求增长完全覆盖 ASK 增长,3Q2015 总体客座率 82.42%(+2.40pts),其中国内航线客座率 82.85%(+3.07pts),国际航线客座率 81.83%(+0.76pts)。值得注意的是,2015 年 8 月,东方航空客座率 85.08%,国际航线客座率 86.00%,均创历史新高。
油价低位运行,汇率意外贬值。3Q2015 布伦特原油均价 51.13 美元/桶,同比下降 50.4%。相应地,三季度我国航空煤油出厂价均价 3964 元/吨,较去年同期大幅下降 42.58%。航油系公司最大的成本支出,油价大跌利好成本端。然而,自 8 月 12 日央行调整完善报价机制以来,人民币遭遇大幅下挫, 3Q2015贬值幅度达 4.1%。由于美元负债占比高,汇兑损失对公司业绩形成较大负面影响。3Q2015 公司财务费用 37.94 亿元,同比变化 809.83%。
四季度关注冬春季提价,明年期待迪士尼表现。自2015年开始,每家航空公司每个航季可上调一次基准票价,每次最多可上调十条航线,每条航线上调幅度不得超过10%。四季度为夏秋航季到冬春航季过渡期,尽管系传统淡季,提价效果难以立竿见影,但考虑到明年春运及迪士尼开园后票价均以此为基础,本次提价带来的增量弹性仍值得期待。而作为上海市场占有率超过40%的航空公司,东航将是明年迪士尼开园的最直接受益者,旅客流增量有望大幅增厚公司业绩。
投资建议: 预计 2015-2017 年 EPS 分别 0.56、 0.75 和 0.85 元,当前股价对应 15 年业绩估值 14 倍。随着明年“梦幻迪士尼”的开园,东方航空的区位优势将充分展现,考虑到油价大幅反弹概率较小,而人民币汇率正逐步企稳,东航有望在 16 年维持大幅盈利态势,给予 6 个月 12 元目标价,维持“买入-A”评级。
风险提示:宏观经济不佳,油价波动,人民币贬值等。
来源:安信证券
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