中航资本金控平台初步成型 买入-A投资评级

　　中航资本金控平台初步成型 买入-A投资评级

　　事件：2015年10月27日中航资本发布2015年三季度业绩报告。根据报告，中航资本2015年前三季度实现归属于母公司的净利润18亿元，同比增长22%。

　　营业收入高速增长，净利润增速有所回落：2015年前三季度，中航资本实现营业总收入收入64.4亿元，同比增长36%，大幅超过2013年、2014年营收增速水平，2015年三季度实现营业总收入21.8亿元，同比增长32%，较上半年环比增速有所下降，但仍处于高位。2015年前三季度，中航资本实现归属于母公司股东净利润18亿元，同比增长22%，与2014年相比回落明显。

　　相关费用增长是影响净利润的主要因素：2014年前三季度，中航资本管理费用与财务费用分别计入6.97亿元和3.14亿元，同比增速分别达到189%和105%，根据历史情况判断，2015年四季度，管理费用和财务费用会出现一定程度的环比下降，预计全年，费用问题不会成为影响公司利润的主要因素。

　　享受千亿军工资产证券化盛宴：中航工业集团与上交所签署战略合作协议，双方将在军工资产证券化、互联网金融创新、军工企业IPO、再融资及重组并购等领域开展全面合作，中航工业下属金融企业将与上交所共同推进发行场内货币基金、军工产业股票ETF等创新产品，标志着我国军工资产证券化进度将整体加速，作为军工证券化先锋的中航工业集团将享受到千亿军工资产证券化的盛宴。

　　金控平台初步成型，成长空间打开：2015年5月23日中航资本发布公告称将通过定增收购中航国际等公司持有的中航租赁、中航证券、中航信托少数股权，收购成功后，三家子公司能够为中航系军工证券化提供更加深入和全面的金融服务。公司通过定增不仅能够丰厚资产证券化的红利，未来公司持有的诸多创投项目也能够加大业绩弹性，成长空间全面打开。

　　投资建议：买入-A投资评级，由于市场风险偏好整体下行，调整6个月目标价至26元。预计公司2015年-2017年的收入增速分别为60%、35%、40%，净利润增速分别为33.9%、43.6%、45.9%。