喜临门床垫加影视双主业共筑成长动力 维持“推荐”评级

　　喜临门床垫加影视双主业共筑成长动力 维持“推荐”评级

　　公司10月29日公布2015年三季报，今年前三季度公司实现营业收入10.87亿元，同比增长17.21%，实现归属上市公司股东净利润1.12亿元，扣非后净利润1.13亿元，分别同比增长29.79%和28.86%，基本每股收益0.36元/股，较去年同期增长33.33%。

　　传媒业务并表效果明显，收入及净利润增速均回升

　　公司以现金收购浙江绿城100%股权涉足影视传媒行业，浙江绿城已于6月3日完成100%股权实现并表，三季报销售毛利率水平较中报提升0.43个百分点，影视传媒行业高毛利特性带动整体毛利率水平提升。上半年公司不断加强期间费用管控，待摊销广告支出余额持续减少，期间费用率由一季报28.99%下降5.11个百分点至23.88%，净利润增速快速回升。

　　线上线下齐发力，床垫主业增长确定性高

　　线下布局采取“大投入、小回报”模式开展，开店重质量轻数量，门店增长速度虽慢但单店销售增长及新客户培养效果较好。渠道拓展以线上平台开拓+O2O 方式完成，2012年以来线上渠道销售收入持续高增长，公司定增方案已获得股东大会批准，定增参与者之一刘宇曾是窝窝团创始人，通过定增项目引入在O2O 模式方面具备丰富经验的投资者，推动O2O思路与公司产品营销结合，有望助力公司销售渠道拓展。

　　智能床垫研发提速有望开辟智能家居新格局

　　借助外部团队推动智能床垫业务发展，入股神灯科技深化参与智能健康领域技术研发，公司在传统睡眠产品领域拥有品牌和渠道优势，神灯科技研发团队与喜临门智能床垫团队形成优势互补，增资扩股后有望提升智能床垫成果转化效率，打造完整的喜临门科学睡眠系统，团队协作有望加速公司智能床垫研发项目推进。

　　盈利预测与估值：

　　从晟喜华视目前经营情况来看，可实现2015-2017年扣非后净利润承诺，预计2015-2017年，公司分别实现营业收入16.88亿元、20.05亿元、23.61亿元，实现归属母公司的净利润2.01亿元、2.50亿元及2.96亿元，EPS 分别为0.64元、0.80元和0.94元，对应2015-2017年PE 分别为26.79倍、21.45倍、18.12倍。

　　维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：床垫产品线下销售增速放缓，期间费用管控不力挤压利润空间。