神州租车给予买入评级 看19.8港元

　　神州租车给予买入评级 看19.8港元

　　因应神州租车（13.62，0.22，1.64%）（699）将在12月初公布强劲的季度业绩而重申买入神州租车（699，$13.58）的股价是中国最大的租车公司，其股价自10月12日大幅抽升14%后进入了整固期。

　　作回顾，公司股价之前急升的主要原因在于中国交通运输部发布了网上预约出租汽车经营服务管理的征求意见稿，其中要求提供网上租车服务的车辆需要登记为商用车辆。有鉴于公司现在已经颇有规模的车队及其庞大的全国网络，此将令神州租车在配有司机租车服务拥有较其对手如优步及滴滴快的等同业更强的竞争力。现在优步及滴滴快的均是用私家车以提供租车的服务。截至2015年6月30日，神州租车的车队总数为84，719辆，其中68%使用在短期汽车出租服务，而26%则用作长期汽车出租服务。其中16，136辆车（占公司车队总数19%）以长期租约租给优车科技（第三方专车服务供应商）。了进一步巩固神州租车及优车之间的战略合作关系，后者最近从GrandUnionInvestmentFund手中以16.9亿元或每股13.50元买入神州租车5.3%股权。GrandUnionInvestmentFund为联想控股（30.05，0.05，0.17%）（3396）所控制，依旧是神州租车的最大控股股东，在上述出售股权的行后占公司股权23.7%。

　　本行因应神州租车强劲的盈利增长动能、领先的市场地位及其于专车服务上的竞争优势而重申对该股买入的建议。公司将会在12月初公布的第三季业绩可称股价的催化剂。考虑到业务及休闲旅游的长线需求将因中国政府在汽车拥有权政策上的改革及家庭收入继续改善而不断增加，该公司的行业前景仍然颇理想。神州租车在2014年9月以每股8.50元在香港上市。公司现在的股价较其招股价累升60%，但仍然较其在2015年5月20日达到的22.0元高位低38%。神州租车在2015年上半年的租金收入按年升44%至19.8亿元人民币（其中74%来自短期租车业务，23%来自长期租车业务）。毛利则按年升73%至9.75亿元人民币。租金收入的强劲增长主要原因在于公司的日均租金率按年升32.3%、车队的利用率由2014年上半年的61.7%改善至2015年上半年的63.9%及其稳定的平均出租率。公司的中期盈利按年升87%至4.07亿元人民币。净利润率则因规模经济而从2014年上半年的11.7%大幅改善至2015年上半年的17.6%。根据彭博数据显示，公司的盈利预计将分别在2015年和2016年按年升143%和79%至10.6亿元人民币和19.0亿元人民币。公司现价相当于13.7倍2016年市盈率，在本行看来公司的估值被市场严重低估。本行因而建议买入神州租车，6个月目标价根据17倍2016年市盈率计算维持在17.0元。市场共识目标价为19.8元。