美盛文化打造基于IP生态圈的泛娱乐集团 维持“强烈推荐”评级

　　美盛文化打造基于IP生态圈的泛娱乐集团 维持“强烈推荐”评级

　　1、公司公告，拟向实际控制人赵小强、新余乐活、新余天游等合计不超过10名特定投资者发行股票，募集不超过30.3亿元（不超过9000万股），用于建设IP文化生态圈项目（21亿）和收购真趣网络100%股权（9.3亿，轻游戏服务+移动广告精准投放）。其中，公司实际控制人赵小强认购不低于10亿元（锁定3年）。收购标的承诺2015-2018年扣非归母净利分别不低于0.6/0.78/0.95/1.145亿，若2015-2018年合计扣非归母净利超过3.475亿，超额部分的35%作为奖励。

　　2、公司拟以1.2亿元向控股股东转让纯真年代70%股权。

　　我们的观点：

　　1、公司此前通过投资并购多家公司，逐步搭建起“自有IP+内容制作（动漫、舞台剧、游戏）+内容发行和运营+衍生品开发和设计+线上和线下零售渠道”的大娱乐生态体系，综合娱乐平台初具雏形。此次建设IP项目和收购真趣网络，进一步完善“内容+平台”的泛娱乐布局。通过产品交叉推广、将虚拟产品用户引导至消费现实产品，最大化挖掘用户资源、实现IP的持续有效变现。

　　2、真趣网络为轻游戏服务平台和移动广告精准投放平台，沉淀了大量移动互联网流量和变现经验，且团队对行业理解深入。一方面，为中小游戏团队提供计费接入、负载均衡、下载加速、大数据分析、渠道整合、发行支持等服务;另一方面，提供广告中间交易平台和DMP数据管理平台。受益于市场的整体增长，手游市场规模2014年275亿、同比增145%（2015-2016年预期仍有40%左右的增长），移动广告市场规模2014年276亿、同比增137%（2015-2016年预期仍有70%以上的增长），标的公司的游戏服务和广告业务将持续增厚公司业绩。同时，公司的IP战略特点与真趣的业务有着很高的契合度，优质IP资源的输入结合真趣的轻游戏服务和广告流量变现，有望形成良好的协同。

　　3、建设IP文化生态圈项目，以投资或技术支持方式持续获取优质IP，符合泛娱乐的市场逻辑。通过IP项目，公司有望获取不同发展阶段的IP（孵化期/成长期/成熟期），打造、推广和维护IP生命力，增强公司“内容+平台”的生态价值。

　　4、公司2015年前3季度实现营收3.18亿，归母净利9006万，扣非归母净利5445万，公司预计2015年归母净利约1.26-1.55亿。迪士尼明年即将开园，业绩进入爆发期;实际控制人本次大比例认购公司非公开发行股票彰显信心;我们预测公司2015-2017年备考净利分别为2.10/3.15/4.03亿，考虑新增股本，总股本为5.36亿，对应2015-2017年EPS分别为0.39/0.59/0.75元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　收购标的整合不达预期、IP项目进展不达预期、市场风格切换。