吉利汽车产品高端化发展趋势已成 逢低买入

　　吉利汽车产品高端化发展趋势已成 逢低买入

　　提升公司2015年汽车销量预测6.1%至49.8万辆

　　博瑞有望站稳B级车市场，NL-3将突破SUV市场

　　上调目标价至4.80港元，相当于10.9x2016E P/E

　　销量增长强劲，提升年销量预测至49.8万辆

　　公司前9个月汽车总销量同比增长29.6%至35.5万辆，已完成公司原定销售目标45万辆79%。销量增长主要得益于旗舰车型新帝豪强劲增长，新车型博瑞（GC9）增添新增长动力，以及低端车型远景成功改款。考虑到旺季来临和购置优惠政策的刺激效应，预计第四季公司销量增长依然强劲，我们将公司2015-17年销量预测提高6.1%/5.1%/2.7%到49.8/56.3/63.6万辆。

　　产品线升级顺利，博瑞有望站稳B级车市场

　　博瑞（GC9）销量稳步攀升，9月销量创新高达4.1千辆，预计博瑞年底前月销量接近5千辆，全年销量达2.5-3万辆。明年有望再上新台阶，年销量达5-6万辆。如果该车型能维持4-5千辆月销量，标志着在公司在竞争非常激烈的B级车市场站稳脚跟，更重要的是为后续推出的高端车型奠定市场定价能力和市场口碑，令产品线升级的战略能顺利推进。

　　NL-3将显著提升SUV市场竞争力

　　公司将在12月份发布SUV新车型NL-3，明年年初上市，这是继博瑞后又一款重磅车型推出。目前公司的SUV车型GX7在SUV市场中竞争力相对薄弱，NL-3在外观、配置和定价区间方面比公司现有SUV车型GX7大幅度提升，将扭转公司SUV产品的颓势，成为公司开拓SUV市场的利器。NL-3定位于经济型SUV（类似哈弗H6），潜在市场空间巨大。NL-3由沃尔沃协助开发，已经部分融入沃尔沃技术，具有很强的市场竞争力。

　　盈利预测及估值

　　提升2015-16年净利润预测18%和15%以反映公司汽车销量、管理及销售费用优于我们预期。我们的净利润预测比市场一致预期低1.3%和0.7%。维持公司买入评级，上调公司目标价至4.80港元，相当于10.9x2016E P/E，比行业平均估值8.0x2016E P/E有35%溢价。公司通过持续的技术进步提升市场竞争力，成长路径清晰，产品线处于上升周期，产品高端化趋势已成，故给予公司合理的估值溢价。过去半个月公司股价自低位反弹了60%，公司的成长故事仍将持续，建议长线投资者逢低买入。