美的集团转型持续推进 维持“增持”评级

　　美的集团转型持续推进 维持“增持”评级

　　下调目标价至39.4元，维持“增持”评级考虑到不断趋弱的市场需求，我们下调公司2015/2016年收入预测至1395/1478亿（原1465/1549亿，-5%/-4%），鉴于公司盈利能力的提升我们上调EPS预测至2.98/3.28元（原2.94/3.18元，+1%/+3%），下调目标价至39.4元，对应2016年12倍PE。传统家电企业均面临转型压力，公司O2O、“双智”战略转型推进良好，维持“增持”评级。

　　空调加速去库存影响Q3收入下滑，冰洗、小家电维持良好增长2015年1-9月公司实现营业收入1114亿元（+2.1%）;净利润110亿元（+23.0%），EPS2.60元。Q3单季收入289亿（-9.1%），净利润27亿元（+14.7%），扣非后19亿（-0.9%）。Q3收入下滑主要受空调影响，去库存加速;冰洗、小家电维持上半年良好的增长，预计分别增长20%、10%左右。我们认为，行业需求趋弱市场已有共识，公司三季报基本符合预期。

　　转型持续推进：O2O战略已有成效

　　2015年1-9月，美的电商全网零售额突破100亿元，家电行业线上规模第一，十余个品类线上销量第一，O2O战略推进已卓有成效。

　　转型持续推进：“双智”战略逐步落地

　　“智能家居”大势所趋，公司布局完善，与小米的合作初显成效，智能产品占比不断提升，未来发展值得期待。“智能制造”推进自动化战略，提升生产效率，目前公司与安川合作正在积极推进，我们预计以公司良好的执行力，在工业机器人和服务机器人领域将获得较快的进展。

　　风险：家电行业成长压力增大，业绩增速持续下滑。