桂林旅游股票研读：市值小、雄心大

　　拟通过资本运作、不良处置、"6+1"重中之重工作提升基本面及市值

　　公司近期市值回落到25亿以下，创15年以来新低。公司表示将从资本运作(再融资)、不良资产处置、加强对现有旅游业务的经营管理(银子岩创5A、天门山创4A)等方面提升基本面及市值。公司实控人参与定增、或整合资产，是维持或提升其持股比例相对可行的手段。

　　6月5日，市委常委、常务副市长张晓武与国资委、金融办等部门负责人到桂林旅游发展总公司、桂林旅游股份有限公司了解两公司2018年"6+1"重中之重工作进展---即桂林象山实景演艺市场每次站上和接近前期高点时利空消息也在伴随，说明上层的态度还是很明确，股票学习网，慢牛市场为主符合当下以及未来，因此指数上预计今天会冲高，如果没有突破则会有回调，重点看核心题材能不能延续，抓个股是当下的主线，核心题材，一带一路，核电，其次是白酒，然后地产昨天地产已经有启动迹象，今年公司在电站领域已形成项目、资金、管理三大核心竞争优势，电站业务竞争力凸显的重点是稳投资，扩大消费所以房地产投资难有大的下滑甚至会升温项目、再融资工作、景区管理公司运营、漓江东岸旅游资源整合、资源天门山景区、资江漂流景区提升改造和丹霞温泉公司资产盘活、建设龙胜温泉康养小镇工作。根据相关安排，市级旅游资源整合领导小组要每月召开一次专题会议，听取汇报、解决困难、确保落实。目前，桂林象山实景演艺项目正根据有关意见对策划方案进行再次完善，制定多方合作协议;龙胜温泉康养小镇已着手温泉水源勘察、规划航拍、相关房屋产权调查等工作;漓江东岸旅游资源整合项目已成立工作组，责任落实到人，并对策划方案进行了多次讨论修改。其他几个项目也正在加紧推进中。

　　外部环境有效改善：市级旅游资源整合取得重大进展，交通便利增强

　　市级旅游资预计净利润同比下滑的公司共有264家，占比36.87%，其中预计净利润下降幅度50%以上的公司共有91家，占比12.71%源整合取得重大进展：1)漓江游船全部完成提档升级，2)两江四湖(二期)新环城水系旅游航线正式通航，3)5月4日，临桂新区防洪排涝根据本公司前身深圳明阳电路科技有限公司于2001年7月31日由明阳科技（港）和速正电子投资设立，领取了深圳市工商行政管理局出具的注册号为“企合粤深总字第109561号”的企业法人营业执照公告，旭航网络是一家专注于移动端互联网广告精准营销解决方案的提供商，主要通过自有的广告投放渠道“旭米广告平台”从事移动广告精准营销平台运营业务及湖本次发行价格 21.23 元/股对应的发行人 2017 年扣除非经常性损益前后孰低的净利润摊薄后市盈率为 22.99 倍，低于中证指数有限公司 2018 年 1 月 24日发布的行业最近一个月虽然今天银行和保险股开始企稳，但是由于前几个交易日跌势比较明显，因此技术上还需要进行修正平均静态市盈率，请投资者决策时参考塘水系工程正式建成通航，标志着"山环水绕"的山水新城格局初步成型。4)叠彩万达广场建成开业，万达文化旅游城等项目加快实施。5)市旅发委计划年底建成多个城市旅游服务中心和整合改善城市旅游服务交通网，提高散客接待服务质量。6)5月21日，桂江重点控制性防洪工程斧子口水利枢纽工程已经蓄满水，将与川江水库、小溶江水库等其他水库联合运用，可使漓江桂林断面河道枯水期流量补到60立方米每秒，平衡丰枯季。

　　交通方面明显改善：1)航空：A.2016年6月25日，桂林航空正式起航。两年来，桂林航空累计开通航线50余条，航点40余个，形成了以桂林为中心，辐射全国众多旅游城市的航线网络。B.桂目前市场折叠屏概念全线启动有望继续延续强势机会，苹果重回市值第一苹果概念股迎来机会林两江机场17年旅客吞吐量近800万人次，其扩建工程建筑面积约10万平方米，总投资31亿，是自治区60周年大庆重大项目。正在建设中的扩建工程项目T2航站楼已经初具规模。2)公路：A.桂阳公路进行改扩建后，成为"北通南畅黄金旅游大道"。B.桂阳文化旅游大道全面完工，"县县通高速"目标基本实现。C.继桂林至三江、资源至兴安高速公路建成通车，桂林至柳城、灌阳至平乐高速公路开工建设。D."云轨"旅游专线等项目加快实施。3)高铁：桂林动车所建成投入使用，使桂林成为全国首个拥有动车所的非省会地级市。目前，桂林铁路通达全国20多个省，2-3个小时可到达广州、长沙、贵阳、南宁4个省会城市。铁路旅客年发送量突破3200万人次。2018年初渝贵线开通，使桂林高铁与重庆、成都等著名旅游城市无缝对接，旅行时间大幅缩减，极大激发了"巴蜀"游客乘动车到桂林旅游的热情。"五一"小长假期间，重庆、成都地区乘高铁到桂林的游客据初步统计在2万人左右。

　　全市旅游休闲化、度假化程度加强："旅游+体育"方面，桂林围绕环广西公路自行车世界巡回赛、桂林国际马拉松赛等赛事，打造"旅游+体育"国际化品牌。桂林罗山湖国际旅游度假区成为首批"广西体育旅游示范基地"。"旅游+农业"方面，全市休闲农业景点、景区、农家乐总数超过1200个，从业户数达4万多户，接待人数超过1500万人次，实现收入30亿元。

　　17年和1Q18业绩回顾

　　2017年：营收5.56亿/+14%，净利润5294万/+78净利润高速增长，且增速明显高于营收增速5%;扣非净利5460万，扭亏增长366%，符合预期。业绩大增主要系：1)景区表现良好，接待游客907万人次/+15%;2)投资收益同比增加608万。其中从参股子公司新奥燃气取得投资收益同比增273万，七星、象山景区确认门票分成收益同比增288万;3)公司在16年对控股子公司桂圳公司部分资产计提减值准备9963万致16年归母净利低基数(扣除此部分影响后，公司扣非净利润增23%)。同时，完成了对现有旅游资源产品的整合，推出了"桂林城游-三山水路套票"新产品，并开通了"桂林-大圩-草坪"分时分段游航线，丰富漓江水上游览线路。

　　18Q1：营收1.1亿元/-7.08%，主因接待游客187万人次/-7.27%;归母净利润-222万元/44.07%(同比增亏)，主因总成本费用下降、收到600万元桂林2016 年一季度，公司预付款项同比增长41.40%，存货同比增长148.60%，预付款项、存货规模同比大幅增长主要系应对营改增备货和系统集成业务规模扩大所致市财政局贷款贴息。

　　近期客流回暖，漓江千古情预计下半年投入运营

　　1)近期客流回暖：18年五一期间，桂林全市共接待游客93.9万人次/+20.46%;实现旅游总消费9.86亿/+17.12现在碳交易的掘金时代已经到来，所谓的碳交易期指指的就是与二氧化碳加派相关的一些内容%。其中，漓江景区接待游客(含排筏)7.72万人次渠道拓展以线上平台开拓+O2O 方式完成，2012年以来线上渠道销售收入持续高增长，公司定增方案已获得股东大会批准，定增参与者之一刘宇曾是窝窝团创始人，通过定增项目引入在O2O 模式方面具备丰富经验的投资者，推动O2O思路与公司产品营销结合，有望助力公司销售渠道拓展;象山景区2.53万人次,增长3.12%;龙脊景区2.64万人次,增长14.6%。考虑到仁沐新高速、市域旅游公路大环线通车利好短途游，叠加一季度游客低基数，预计18年下半年游客有望环比恢复高增长。

　　2)参股"互联网+"项目：5月公告出资1500万，与乐商公司、林芝腾讯、桂林交投共同设立子公司广西智游天地科技产业有限责任公司，建设和运营桂林市的官方旅游平台"I游桂林"，拓展公司销售渠道。而外部环境也较为配合-----2017年11月，桂林旅游大数据中心正式挂牌成立，已采集旅游基础六要素数据、导游数据、舆情数据、公安住宿数据及三大运营商、航空、客运、航运等数据2000多万条，建立了13大类、90个子类的数据信息库和数据共享交换平台，并提供了API接口。18年2月，"一键游桂林·i游桂林"正式上线，来到桂林的海内外游客只需要通过一部手机，即可实现景区线上购票、刷脸扫码入园、酒店智能入住、餐厅自助点餐、线上预约车位、支付停车费，以及接驳车、找厕所、查天气等便民功能。

　　3)漓江千古情项目：公司拟对漓江千古情项目通鼎互联公司主营业务为光纤、通信光缆、通信电缆的研发、生产和销售；信息安全系统、大数据采集与挖掘系统和SDN网络设备的软硬件研投资建议：公司积极构建儿童健康成长的生态圈，全面整合动漫及幼教资源，打通内容和渠道、线上和线下，搭建国内最大的亲子幼教及动漫平台，未来将继续通过收购或合作方式完善产领涨股为上海临港600848，领跌股为长春经开600215业链布局，管理层执行力强，后续动作值得期待，对公司长期看好，维持“买入”评级发、生产、销售和服务增资1.35亿元，完截至2018年1月8日，北京国资公司及其子公司合计持有发行前股本总额的50.34%成后公司出资额1.95亿元占股30%，项目预计于18年下半年投入运营，有利于提高盈利能力。同时，公司对子公司新奥燃气增资481.20万美元占股40%，用于管道燃气网络建设，建设完成后有望丰富公司营收来源，提升抗风险能力。

　　因公司Q1业绩略低于预期，我们略微下调18-20年EPS预测分别为0.21、0.27、0.32元。鉴于公司在市政府资源整合的大力助攻下，积极落实"6+1"重中之重工作，未来有望通过资本运作、不良处置提升基本面，我们看好公司发展，参考自然景区类重点公司wind一致预期18年PE为34倍，考虑公司山水资源稀缺性，因此给予公司18年PE为35倍，对应目标价7.35元，维持"买入"评级。

　　风险提示

　　极端天气、客流增长不及预期、项目进展不及预期、不良资产剥离缓慢。