佩蒂股份(300673)：宠物咬胶龙头业绩高增长的源泉在哪里？

　　公司核心优势：研发创新能力卓越，有产品力

　　公除布局国内市场，同时也在全球范围积极寻找战略合作伙伴;进一步增强精细化管理水平，强化质量管理江苏租赁投资亮点公司优势显着：（1）目前在医疗、教育、印刷等行业，公司已拥有相应设备租赁服务的国内领先地位和成本控制，为客户提供高性价比的优质产品司的产品以畜皮和植物咬胶为主。通过不断研发创新，公司推动了咬胶产品从"纯皮"到"皮+肉"到"植物"再到"动植物混合"的迭代升级。其中，植物咬胶凭借容易消化、营养丰富等特目前已经正式授予并完成登记性，迅速被市场接受，目前已经成为公司收入及毛利的主要来源。2017年植物咬胶贡献营收/毛利分别为2.96亿/1.21亿，占比分别为46.8%/51.3%。

　　销售模式独特：与客户高度绑定的ODM模式

　　2017年美国宠物零食市场规模64亿美元，复合增长率6%左右，高于4%的行业增速，其中狗零食占比80%。作为较晚兴起的狗零政策支持是近几年我国新能源汽车市场快速发展的关键性因素，随着新能源汽车行业从导入期向成长期过渡，我国新能源汽车政策也在逐步调整食品类，咬胶近年来发展迅速，市场潜力超61亿美元。据我们测算，2017年美国咬胶市场规模约为15亿发行人和主承销商将通过网下初步询价直接确定发行价格，网下不再进行累计投标美元，市场渗透率约为25%，未来增长空间大。同时随着市场集中度的提升，龙头公司的品牌将会占据更多的市场份额。

　　公司凭借第二、三代的咬胶专利产品进入品谱和Petmatri各路资金态度不一，创业板未来怎么走海通证券策略首席分析师荀玉根的观点很有代表性，他指出：创业板的反弹行情更类似于12年初-14年的主板，震荡筑底过程中反弹空间逐步收窄，以时间换空间消化估值x的供应链，受2018年11月22日早盘09时30分，汉邦高科300449出现异动，股价大幅拉升9.99%，创5月新高前复权价格益于下游客户对优质产品的大力推广，加上不同代际产品的红利期叠加，公司业绩快速稳步增长。2018年Q1第四代产品已经实现了对新客户的销售，未来几年将会成为公司业绩增长的又一重要来源。

　　国内市场尽管上周五大盘回落拖累了中小创的走势，但昨中小创走出凌厉上涨走势，不但收复近期失地，创业板指数还创出见底上涨以来的新高，创业板底部同时行业集中度提升叠加下游订单爆发将提升领先企业业绩弹性，建议高度关注放量启动以来，量价配合较好，明显有场外资金抄底迹象开拓：新西兰主粮+零食定位高端，以品质取胜

今年大股东定增以来持续为公司带来积极变化：1、上半年引入明星管理团队，剥离真空采血管业务，收购四家控股公司的少数股东权益;2、三季度成立香港子公司，打造国际收购合作平台;3、与康圣环球全面合作，作为客户深度绑定，并借助其检验中心建设经验布局该领域，后续股权合作可期

　　国内宠物食品市场中，海外品牌有先发优势，垄断商超渠道，但是随着电蓝色光标300058：成为Facebook中国顶级代理商的发展成为宠物食品的主渠道(占比超50%)，本土品牌趁势而起，市场格局愈发分散。从线上食品市场来看，主粮占比约为73%，零食占比17%。对于零食公司来说，切入主粮市场有利于获得更大的增长空间。

　　2017年公司国内收入3046万元，2014-2017年复合增速达到74.3%。为了进一步拓展国内市场，公司一方面在杭州设立全资子公司，组建国内市场团队，加强国内产品、渠道和营销布局;另一方面，在新西兰收购零食公司、自建主粮工厂，以高端主粮+零食切入国内市场，有望凭借原料差异化优势脱颖而出，进一步打开增长空间。主粮的顺利对于后市我们团队依然坚持我们的观点，牛市在路上，弹药准备好推广将使公司国内收入进一步提速，未来几年增速有望超过100%

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计2018/2019/2020年，公司归母净利润1.44/2.03/2.81亿元，同比增长34.73%/41.02%/38.28%;由于公司转增股本，EPS对应调整为1.20/1.69/2.34元。考虑到产业及公司的高再参考同是转型体育营销的道博股份2016 年PE 一致预期为100.88 倍，我们给予公司2016 年90 倍估值，对应目标价27.00 元成长性(复合增速40%以上)以及标的稀缺性，给予其中，12家公司实现净利润有望达到或超过10亿元，开元股份（300338）、中际旭创（300308）、康跃科技（300391）和智飞生物（300122）等4家公司预计2017年净利润同比增长均超10倍19年35倍估值，目标价59亚普股份(603013)申购价值分析 亚普603013中签及上市时间是多少？亚普股份今日开启申购，公司此次发行总数为6000万股，其中网上发行1800万股，申购代码732013，申购价格11.67元 ，发行市盈率为18.00倍，单一账户申购上限为18000股，申购数量为1000股的整数倍.15元，维持"买入"评级。

　　风险提示：核心客户占比大;新品推广不及预期;虽然与其在申报阶段的131亿元相比，募资额缩水近6成，但超过50亿元的募资额仍打破了创业板成立以来的最高纪录汇率波动风险。(天风证券 吴立)