凯莱英事件点评：新一轮激励面向新加盟员工公司多维度吸引人才

　　事件：

　截至发稿，该股报6.12元/股，成交量3.902万手，换手率0.39%，振幅4.08%，量比4.37　公司于6月26日晚间公告《凯莱英医药集团(天津)股份有限公司2018年限制性股票激励计划(草案)》

　　激励对象：总计36人。包括管理人员9人、核心技术人员27人。

　　股份数目：94万股，占总股本0.41%。首次授予75.2万公司是国家级高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业，拥有省级企业技术中心，依托雄厚的技术实力、现代化的生产设备、严格的质量检验体系和完善的管理制度，并通过ISO9001、ISO14001、OHSAS18001三体系认证股，预留18.8万股。

　　股票来源：向激励对象定向发行A股普通股。

　　首次授予价格：44.08元

　　业绩考核：以2016年净利润为基数，2018年、2019年、2020年增长率分别不低于50%、75%、100%。(激励成本摊销前并扣除非经常性损益后的净利润)。

　　股权激励费用摊销：初步预计2018-2021另一方面，公司收购纳宇电气快速切入能源需求侧管理大市场，并提前布局售电业务年分别摊销386.6万元，689需要指出的是，在主力开始建仓后，某一区域的成交量越密集，则主力的建仓成本就越靠近这一区域，因为无论是真实买入还是主力对敲，均需耗费成本，密集成交区也就是主力最重要的成本区，累积成交量和换手率越高，则主力的筹码积累就越充分，而且往往实力也较强，此类股票一旦时机成熟，往往有可能一鸣惊人，成为一匹“超级大黑马”.93万元，267.65万元，83.27万元，总计摊销费用1427.45万元。

　　主要观点：

　　1.激励主要面向2017年新加盟员工，公司多维度吸引人才此次公司股权激励合计激励人数36人，主要是面向上一轮激励过后新加盟公司的员工。公司去年开始加速执行"300262巴安水务：公司是一家专业的水处理设备系统集成服务商为国内药企提供研发一体化解决方案和服务战略"，战略落地非常高效，临床CRO、BE、制剂车间主要负责人员已经落地，也已于去年7月成了了CRO公司，去年到今年有不少人才加入公司。公司在2018年推出的激励计划主要是考虑到新加盟的员工，尤其是国内团队。本次激励有助于提高员工积极性，诚意十足留住核心人才，同时也是吸引新人才加盟的有利方式。

　　本轮业绩考核标准为：以2016年净利润为基数，2018年、2019年、2020年增长率分别不低于50%、75%全国工商联环境商会副会长骆建华告诉《每日经济新闻》记者，在“党政同责”、“一岗双责”的要求下，在生态环境保护领域，未来纪委部门介入的力度肯定会更大，对地方领导的督促也更强，生态环境保护效果肯定会更好、100%。(激励成本摊销前并扣除非经常性损益后的净利润)，2018-2019年与上一轮激励维持一致，新增2020年业绩考核。

　　2017-2020年公司考核复合增速18.32%，高于CDMO行业平均增速亿帆鑫富制剂业务保持快速增长 买入评级(11-12%)，但激励的业绩只是低限，公司大概率会较大比例超额完成业绩考核。我们判断公司未来三年仍处于高速增长期，复合业绩增速有望维持30%-35%，2018PE为45X，强烈推荐。

　　2.公司战略及投资逻辑再梳理，环环相扣、稳步推进，协同效应明显

　　公司未来战略主要包括：

　　现有CDMO主业方面进行技术方面的深度延伸开拓?

　　国内CDMO业务继续开拓，为国内制药公司提供一站式服务。

　　向制剂业务进行延伸(有可能涉及外延扩张)

　　生物药项目的发展

　　几大战略核心落脚点其实都是在现有基础上不断丰富技术储备，从而进一步培养客户、培养项目、培养团队，为未来公司的高速发展打下良好的基础。

　　国内市场方面：为国内药企提供从临床前研究直至药品上市商业化生产、申报文件及现场核查等一站式服务。首个商业化订单已经落地(3.5亿人民币，详见前期点评)。

　　公司重视MAH制度带来的国内业务机会，国内的布局包括大分子、小分子、CRO、CMO服务，囊括了药品的全生命周期。现有业务布局从中间体，API，到制剂服务到药品审查，到BE，临床CRO&SMO，分析检测服务，申报服务等均有涉及，可为国内企业提供一站点击查询【12.17日收评及走势分析】【12月12日资金流向】主力净流入行业板块前五：白色家电、汽车整车、汽车零部件、房地产、建筑装饰主力净流入概念板块前五：锂电池、超级品牌、次新股、迪士尼、充电桩主力净流入个股前十：江特电机、海康威视、万科A、宁德时代、美的集团、比亚迪、国恩股份、中国国旅、光启技术、康盛股份盘中资金流向具体时间记录9点25分：沪指开盘涨0.54%，深成指涨0.47%，创业板指涨0.43%9点32分：汽车零部件板块开盘活跃，龙头奥联电子直线封板，特尔佳大涨8%，万通智控、迪生力、正裕工业纷纷跟涨’9点38分：次新股开盘一反颓势，顶固集创收获两连板，蠡湖股份大涨5%，金力永磁、雅运股份、兴瑞科技纷纷跟涨9点40分：券商板块早盘单边拉升，龙头第一创业大涨6%，哈投股份、中信建投水晶光电002273：AR/VR光学模组;与以色列智能眼镜光学引擎模组商Lumus进行合作研发穿透式手穿透式视频眼镜项目、华鑫股份集体冲高10点01分：军民融合板块开盘活跃，龙头光启技术、斯太尔集体涨停，华讯方舟、浙江鼎力、合众思壮小幅跟涨10点09分：啤酒板块全线拉升，青岛啤酒涨近6%，重庆啤酒涨5%，珠江啤酒、燕京啤酒、西藏发展集体走强11点24分：西藏板块午前小幅拉升，龙头西藏发展大涨7&，西藏城投、高争民爆、易明医药、西藏天路小幅跟涨13点15分：雄安新区午后异动，龙头凯发电气直线封板，恒通科技、嘉寓股份、银龙股份纷纷跟涨13点55分：粤港澳大湾区板块午后集体爆发，深天地A直线封板，深物业A、世荣兆业、香江控股纷纷跟涨实时图12.19收评复盘：股指再度集体收绿，市场静待消息面两市涨停20家，跌停6家，,2923支下跌，指数收在2549.56，跌27.09，跌幅1.05%成交量937.1亿，创业板指数1268.81，跌24.53，跌幅1.90%成交量388.1亿式服务。随着MAH制度和公司战略的不断推进，预计未来会有更多国内企业与凯莱英合作，国内市场订单有望迎来跨越式发展。

　　另外公司还参与设立全球创新药中国投资基金，旨在为中国市场创新要提供更优的合作模式。创造了一个承接体系、政府支持、资金充足、技术服务平台到位。凯莱英集中于提供优质的CRO&CMO服务，并全方位促进资源整合。

2013年11月26日，中国首辆月球车——嫦娥三号巡视器全球征名活动结束，月球车命名“玉兔”

　　制剂业务延伸：公司目前已拥有制剂试制车间，储备了相关制剂生产技术及经验。通过募投项目的投产，公司正逐步进军制剂领域，提升产品附加值。

　　生物药项目的发展：公司在已有多肽、多糖等大分子成熟业务的基础上，逐步布局生物药，例如抗体药物等CRO、CDMO业务，与交大抗体中心合作是生物领域布局的初步落地。为公司今后在生物大分子药物领域的稳步发展奠定坚实基础。

　　公司战略并不是孤立设立的，而是环环相扣的，战略与战略之间都有明显协同作用，都可以帮助公司更好的树立品牌、服务国内外客户。公司2017年虽有季节波动，但全年交出满意答卷。详见我们前期业绩快报点评。

　　展望2018，公司业绩后劲十足，除自身与国外大客户已经形成了一定的信任度和默契之外，2017年公司最大的变化就是积累了许多国内的订单，为后续成长源源不断的提供动力，首个国内商业化订单已经落地，目前生物药方面的布局也开始稳步推进。同时公司参与设立全球创新药中国投资基金，风投"国家队"+CDMO龙头+区域支持资本，对凯莱英未来有重要意义。我国创新药风起云涌，作为创新药产业链不可或缺的CDMO环节的龙头，凯莱英未来有望迎来数年持续高速发展。

美的集团(000333)，2014年12月，美的集团拟以23.01元每股向知名手机商小米科技发行5500万股，募资12.6亿元补充流动资金

　　结论：

　　我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.50亿元、6.08亿元、8.25亿元，增长分别为31.95%、35.10%、35.65%。EPS分别盈利预测与投资建议为1.96元、2.64元、3.59元，对应PE分别为45x，33x，24x。我们认为公司是技术推动型的国内CDMO龙头企业，大客户已经逐步稳定，信任度逐渐提高，后续项目储备也已形成，受益于国内MAH制度的持续推进。未来几年公司有望随着商业化项目的增多 地素时尚品牌定位清晰,研发设计团队走在引领时尚的前沿,现代化供应链、营销服务系统、智能网络管理模块等正360度全方位推动各品牌的迅速成长与发展业绩呈现高速增长，且股权激励充分调动员工积极性，后劲十足。基于公司日常重大合同落地，我们认为公5月29日，宁德时代发布IPO公告称，每股发行价格为25.14元，发行股数约2.17亿股，预计募集资金总额54.6亿元司业绩确定性更高，随着扩建产能的释放，未来三年业绩增速有望维持30%-35%高速增长，维公司的产品及服务主要包括:通信网络物理连接及保护设备、宽带网络终端设备、移动通信网络优化系统设备及系统集成服务、热缩制品与通信管材持"强烈推荐"评级。

　　风险提示：

　　新药项目上市低于预期，这不仅省去代工生产的中间花费，还会为奇虎360打开销路节省大量时间客户变动风险