长海股份（300196）：经营向好，业绩保持较快增长

　　长海股份：经营向好，业绩保持较快增长

　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：盛昌盛，侯星辰 日期：2019-01-17

　　经营向好，业绩保持较快增长

　　预告较上年同期归属于母公司净利润上升，按照业绩预告中值计算，公司2018Q4单季度归母净利为6939万元，较2017Q4单季3753万元同比大增84.89%，公司整体经营情况向好，伴随募投产能的相继投产，公司生产效率得到明显提升，生产成本持续降低，并且我们认为募投产能的投放对公司2019年产品的销量提升和成本降低将会持续产生积极影响。

　　新一轮产能投放逐步落地，盈利进入上行通道

　　我们认为，随着公司新产能的逐步释放，预计公司2019年盈利有望延续正向增长，未来随着公司玻纤产能的稳定运行，总体生产成本有望降低，同时，公司未来热塑性复合材料的投产、树脂产能的提升以及未来潜在的玻纤产业链新品的开发和拓展，有望为公司带来持续稳定的成长潜力。

　　产业链布局有助于稳定公司盈利水平

　　公司以降本增效为思路，由制品向上下游产业链延伸。公司以玻纤产业链中游制品短切毡、湿法薄毡起家，产业链逐渐向上游玻纤纱扩展，下游向玻璃钢、热塑性复合玻璃纤维制品扩展，产业链布局有助于减少对外购原材料的依赖，对冲原料波动成本，同时延伸产业链，有望熨平单一产品盈利周期波动的影响，同时，公司树脂产能的扩产、热塑性玻纤复合材料的投产有望给公司带来新的成长动力。2018年2月初、7月底公司公告分别拟以自有资金0.5-1亿元、0.5-1.5亿元开展两轮股票回购股份，彰显除公司管理层对公司长期发展保有信心，同时回购实施股权激励或员工持股也助于提高员工凝聚力和公司竞争力，进一步促进公司的长远发展。

　　我们预计公司2018年、2019年的收入分别为23.54亿元、31.34亿元，归母净利分别为2.73亿元、3.40亿元，EPS分别为0.64元、0.80元，对应PE分别为13.39X、10.74X，维持“增持”评级。

　　风险提示：新产品投放不及预期;汇率大幅波动影响公司利润;社保或公积金追缴或罚款影响公司利润。