三钢闽光（002110）：现金收购罗源闽光增厚业绩，进一步实现区域

　　三钢闽光：现金收购罗源闽光增厚业绩，进一步实现区域整合

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：杨件，倪文祎 日期：2019-01-16

　　现金收购罗源闽光，直接增厚EPS。公司公告，拟采用现金方式向公司控股股东三钢集团收购其所持有的罗源闽光100%的股权。而公告显示罗源闽光2017年度净利润9.18亿元、2018年1-9月净利润9.36亿元，预计18年全年净利润在11-12亿元之间，完成收购后公司2018年净利润将达到76亿元，直接增厚EPS至4.65元/股。

　　区域整合不断落地，夯实省内龙头地位。公司2018年6月完成三安钢铁（现名泉州闽光）的收购，钢材产能增加255万吨。2018年11月通过竞拍购得新疆地区122万吨炼铁、135万吨炼钢钢产能指标。此前三钢集团计划淘汰三钢闽光420m3高炉2座（产能100万吨）、120吨转炉1座（产能140万吨）、罗源闽光500m3、660m3高炉各1座（产能134万吨），将在罗源进行产能置换，新建炼铁产能233万吨、炼钢140万吨，本次收购完成后，公司炼钢产能将达到1100万吨以上，在进一步巩固省内龙头地位的同时，向公司“6-8家4000万吨的大型钢企之一”的战略目标靠近。

　　高弹性、高分红的钢铁股。收购罗源闽光后预计公司每万股钢产量可达到70吨以上，在所有上市钢企中处于较前位置。同时，目前股价对应18、19年PE分别3.4倍、5.0倍，罗源闽光收购完成后，估值将进一步降低。此外，2017年公司分红比率达到50%以上，股息率达到10%，预计未来股息率可维持在5-10%之间，是板块内高分红、低估值、弹性不错的标的之一。

　　盈利预测与投资建议。18-20年实现EPS分别为4.03元、2.77元、3.03元（不考虑罗源闽光），对应PE分别为3.4倍、5.0倍、4.5倍，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：宏观经济风险，供给侧改革不及预期等。