赢合科技（300457）：业绩超预期，客户品质大幅提升

　　赢合科技：业绩超预期，客户品质大幅提升

　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：吕娟，张小郭 日期：2019-01-15

　　事件：公司1月14日晚间发布2018年度业绩预告，预计归母净利润3.10-3.50亿元，同比增长40.32%-58.43%。

　　点评：

　　1） 业绩超预期，产品品质和客户质量持续升级。①公司为国内最早推行整线方案的锂电设备供应商，整线业务经验丰富。公司持续加大研发投入，设备性能和品质持续提升。②持续优化客户结构，在国内外优质客户拓展方面不断取得突破，获得LG、CATL、ATL、BYD、孚能等优质客户订单。③2018年新签订单28.5亿元，订单结构持续优化。④实行全价值链运营管控，通过实施精细化管理，改善净利率水平。

　　2） 2019年动力电池扩产规模将较2018年有增长：①随着新能源汽车持续上量，动力电池需求持续提升，头部动力电企业扩产需求仍然旺盛，预计2019年CATL、BYD 将保持甚至超越2018年的扩产规模。②孚能科技等产能规模相对较小但已获得客户长协订单的动力电池企业2019年将扩大扩产规模。③随着2020年断补期的临近，三星SDI、LG 等海外电芯巨头在华产能扩张也将陆续展开。预计锂电设备行业2019年订单量将会增长，整体市场需求将好于2018年。

　　3） 投资建议：预计公司 2018-20年净利润分别为3.33、4.07、4.69亿元，EPS 分别为0.88、1.08、1.25元，对应 PE 分别31.34、25.66、22.23倍。公司业绩超预期，调升评级为强烈推荐评级。

　　风险提示：新能源汽车行业发展低预期，降价压力加大，大客户拓展低预期，行业竞争加剧，应收账款发生坏账的风险