美的集团（000333）：业绩预告符合预期，看好长期价值

　　美的集团：业绩预告符合预期，看好长期价值

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：林寰宇，王森泉 日期：2019-01-15

　　业绩预告2018年归母净利润同比+15%~20%，维持“买入”评级

　　公司披露2018年年度业绩预告，预计全年实现归母净利润198~208亿元，同比增长15%~20%。公司业绩预告区间符合预期，我们认为公司坚持全球运营战略，在家电品类及上下游布局全面，有望保持长期稳健增长。同时对热点家电产品的促进政策有望落地，我们认为不但有利于稳定家电需求，同时对于有品牌溢价的龙头企业影响更偏正面。因此，我们预计公司2018-2020年EPS为3.08、3.46、4.06元，维持“买入”评级。

　　产品力主导，增长稳健

　　公司聚焦产品力提升，在家电品类及上下游布局全面，提升产业链把控力度，有望提升产品竞争力、打造更深厚护城河。根据产业在线数据，2018年1-11月，公司空调、冰箱、洗衣机产品出货量分别为3356.3万台（同比+4.01%）、960.4万台（同比+1.44%）和1593.2万台（同比+4.64%），核心家电品类运营稳健。同时，我们认为公司有望依托渠道、品牌以及资金上优势，在弱市中或能够挤占更多份额，扩大领先优势。

　　内部业务优化，提升企业价值

　　公司逐步增强内部业务一体性，有望持续推动精益管理与企业全价值链运营。公司公告显示，2018年12月21日股东大会审议通过了吸收合并无锡小天鹅的议案，通过本次合并，公司持续推进强化集团内部产业整合，实现内部业务协同的效率提升，并有望进一步做大做强小天鹅品牌，将小天鹅全面融入到集团整体的战略布局和品牌产品合作上，或有利于节省多元化品牌在全球范围内推广的成本，进而有望由内而外的提升企业价值。

　　加大高端化产品投入，整体战略推进转型

　　公司致力于前端品牌层次与后端上游制造能力的双向提升，整体战略布局高端产品。一方面，公司在高端品牌战略落地，营销力度加大，有利于把握行业消费升级趋势。并通过不断优化产品结构，提升中高端产品占比，盈利能力有望持续改善。另一方面，公司全球综合化扩张，通过海外并购，提升海外业务能力及海外品牌的中国化，并通过深入布局机器人业务，保持制造规模领先、智能制造拓展上的优势，有望持续提升全球竞争力。

　　业绩稳健，看好龙头防御性

　　公司业绩预告符合预期，我们认为公司作为家电产业龙头，具有机器人、白电小家电龙头的复合属性，同时产业上下游一体化能力突出，抵御行业波动防御性领先。维持对公司2018-2020年归母净利润204.40、230.02、269.85亿元的预测，对应EPS分别为3.08、3.46、4.06元。维持公司目标价格43.12~49.28元，重申“买入”评级。

　　风险提示：家电竞争加剧;海外需求波动;原材料等价格不利波动;换股吸收合并受阻。