恒生电子（600570）：年报预告扣非归母较块增长，战略合作打开空

　　恒生电子：年报预告扣非归母较块增长，战略合作打开空间

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰，王奇珏 日期：2019-01-30

　　2018年报预告，预计实现归母净利润5.98亿元-6.59亿元，中值6.29亿元;同比增长26.96%-39.92%，中值为33.44%;实现扣非净利润4.76亿元-5.59亿元，中值5.18亿元，同比增长124.53%-163.68%，中值144.11%。

　　第四季度实现归母净利润2.37亿元-2.98亿元，中值2.68亿元，同比增长30.88%-64.51%，中值47.69%;实现扣非净利润2.43亿元-3.26亿元，中值2.85亿元，同比增长477.25%-674.06%，中值575.65%。

　　上述业绩测算已包含计提公司2018年长期资产减值损失9100万元。

　　考虑公司此前费用率变化，费用管控或系增长主要因素

　　前三季度费用管控较好，且第三季度费用率合计下降7.7个百分点。由此推测，全年费用率或有下降空间，提升利润增速。

　　公告与Ipreo合作拓展国内债务发行市场电子化

　　公司公告与IHSMarkit旗下Ipreo公司签署合作备忘录，拟在国内成立合资公司，就中国大陆债务发行市场的电子化簿记建档解决方案开展合作。Ipreo主要业务围绕着全球化的一级市场发行，依托于全球化收集的数据与资讯，帮助承销商，投资人和发行人实现更高效的决策和工作流程。此次合作有助于公司深入拓展一级市场，并解决中国债券簿记发行过程中存在的信息不对称等难点痛点，提升发行效率。

　　预计2018-2020年EPS分别为1.02元/股、1.32元/股及1.71元/股

　　预计2018-2020年EPS分别为1.02元/股、1.32元/股及1.71元/股，对应当前股价的PE为63倍、48倍及37倍。2015年后公司对应最新年报的PE基本在60倍之上。当前行业仍然持续向好，基于谨慎原则给予公司60倍PE，对应合理价值为79.20元/股，维持“增持”评级。

　　风险提示：资本市场景气度影响下游客户IT需求;未来较长时间市场监管整体趋严态势不改，与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破;银行系资管公司审批进度及对第三方IT解决方案厂商依赖度不及预期;子公司恒生网络技术处于净资产不足以偿付《行政处罚决定书》所涉罚没款的状态，或致公司存在不确定的各项风险包括但不限于公司声誉损失、潜在的业务监管风险、潜在的各项准入资格的限制以及短期再融资受阻的风险等。