用友网络（600588）：大额回购拟用于股权激励，彰显公司发展信心

　　用友网络：大额回购拟用于股权激励，彰显公司发展信心

　　类别：公司研究 机构：中邮证券有限责任公司 研究员：程毅敏 日期：2019-01-18

　　？ 1月5日，公司发布以集中竞价交易方式回购公司股份的回购报告书，经综合考虑公司的经营状况、财务状况与发展战略，公司拟回购股份用于公司后期骨干员工股权激励。本次回购资金总额为人民币10亿元，回购股份价格不超过人民币26元/股（含26元/股）。根据回购价格上限（26元/股）测算，预计回购股份数量为3846万股，约占公司目前总股本的2.01%。

　　核心观点： ？

　　大额回购拟进行骨干员工股权激烈，彰显公司信心。公司拟实施总额为人民币10亿元的股票回购，所回购股份将用于公司后期骨干员工股权激励。在2018年，公司曾推出股票期权与限制性股票激励计划，拟以28.18元/股授予88.397万份股票期权;同时拟以5.99元/股授予44.203万股限制性股票，授予对象同为21名骨干员工。在公司层面的业绩考核要求为：以2016年营收为基数，三个行权期和解锁期，公司2018/2019/2020年营收增长率分别不低于20%/30%/40%。本次回购及股权激励计划再次推出，彰显股东对公司基本面信心，并将进一步激发管理层的积极性、提高经营效率，有利于公司长期发展。 ？

　　软件业务优势明显，云服务业务加速成长。公司在3.0新时期，形成了以用友云为核心，云服务、软件、金融服务融合发展的新战略布局，2018年前三季度，公司软件业务收入32.24亿元，同比增长19.2%;云服务业务实现收入13.03亿元，同口径增长127.7%。截至2018年前三季度，云服务业务的企业客户数446万家，其中付费企业客户数32.45万家，较2017年年末增长39%。整体来看，公司目前主营业务的利润主要来自于软件业务收入;云服务业务收入规模及客户增长迅速，成长性较好。业务发展符合预期，看好第四季度延续增长态势。 ？

　　3.0战略效果继续显现。公司发布2018年前三季度业绩公告，1-9月实现归母净利润1.51亿元，同比扭亏为盈。继第二季度后，第三季度再次实现盈利，单季实现归母净利润0.27亿元，而去年同期亏损1.96亿元。业绩增长一方面受益于公司坚定执行3.0战略，云服务及软件服务业务整体运营态势良好，实现了稳健发展;另一方面，公司有效控制经营费用增长，公司经营成本和费用增长率均低于收入增长率，公司治理水平有所提升。 ？

　　干部队伍年轻化。同时公司公告，公司董事长、总裁王文京辞去所担任的公司总裁职务，仍继续担任公司董事长及董事会下设的相关专门委员会委员。公司加大了干部年轻化推进力度，任命陈强兵担任总裁并提名为第七届董事会董事候选人。陈强兵1976年出生，2000年加入用友，已经在公司工作19年，先后从事过研发、实施、售前、分公司总经理、产品事业部和客户经营机构主管、执行总裁等多个岗位，经验丰富。 ？ 盈利预测与评级：我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.34元、0.47元和0.60元，对应的动态市盈率分别为70倍、50倍和39倍，我们维持“谨慎推荐”的投资评级。

　　？ 风险提示：技术创新风险;市场竞争风险;宏观经济波动风险等。