雅克科技（002409）：参与LNG保温材料项目研究，助力国产化实船

　　雅克科技：参与LNG保温材料项目研究，助力国产化实船应用

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宋涛 日期：2019-01-29

　　公司公告：公司参研的薄膜型围护系统（MARKⅢ型）材料应用研究项目于近日收到工信部的通知批复，该项目正式获批立项。该项目由沪东中华造船（集团）有限公司牵头，雅克科技、山西太钢不锈钢股份有限公司、上海交通大学、中国船级社参与研究，拟投资9000万元（其中国拨4500万元，后补助），主要研究内容包括加强型聚氨酯泡沫板应用研究、专用不锈钢板材应用研究、不锈钢波纹板制造工艺研究、试验验证及实船应用研究。该项目通过对薄膜型围护系统（MarkⅢ型）研究，掌握该 型围护系统结构原理，完成围护系统的加强型聚氨酯泡沫、聚氨酯泡沫板、专用不锈钢板材和不锈钢波纹板的研制并获得法国GTT 公司和船级社认可，实现实船应用。

　　国内首家获GTT 认证企业，助力LNG 保温材料国产化。目前全球LNG 船舶保温板市场90%份额被韩国Hankuk Carbon 和Finetec 垄断。公司通过多年自主研发实现突破，可应用于MARK（Ⅲ/Flex）型LNG 船用保温绝热板材的增强型聚氨酯泡沫以及用于NO96-L-03+型LNG 船液货围护系统的增强型聚氨酯保温绝热板材分别于2016年12月和2018年1月获得法国GTT 公司认证，成为国内首家获得认证企业。公司于2018年7月与沪东中华造船签订了三个LNG 船液货围护系统的增强型聚氨酯保温绝热板材的销售合同，合计约1.04亿元，成功迈出国产化第一步。本项目成功立项实施，进一步奠定公司在该领域的领导者地位，助力LNG 保温材料国产化。

　　LNG 需求持续增长，增强型聚氨酯板材打开百亿市场空间。LNG 是最为清洁的化石能源，由于亚太地区天然气产量仍然较低， “生产西移，消费东移” 的转换将成为LNG 贸易大幅扩张的强大推动力。

　　据测算，全球2018-2020年新增LNG 运输船数量约67艘，到2025年前了累计需要196艘LNG 船，LNG 船液货围护系统由于船东越来越关注降低LNG 船货舱蒸发率以减少运输损耗，正由传统的GTT-NO96转向NO96-L-03+、MARK-Ⅲ和MARK-Ⅲ Flex 等新型结构，保温绝热材料也由填充膨胀珍珠岩的绝缘箱过渡到玻璃纤维增强型聚氨酯板材。假设以单船板材价值量5000万人民币测算，2025年新增市场需求近100亿元。此外未来限硫排放限制有望推动LNG 动力船需求以及陆地薄膜型LNG 岸站储罐建设增多，市场规模将进一步扩大。

　　国内电子材料龙头企业，国产化加速推进。2016年公司收购华飞电子，进入半导体封装用球形硅微粉领域，2018年公司完成对江苏先科剩余股权（84.825%）收购从而完全控股半导体前驱体企业韩国UP Chemical;同时收购电子特气生产企业科美特90%股权。公司已成为国内规模最大的电子材料企业，下游涵盖半导体、OLED、封装等多个应用领域。同时国家大基金持有上市公司5.73%的股份，成为大基金直接参股的第一家材料类上市公司。当前贸易摩擦加剧，中兴通讯、福建晋华等企业接连受到美国制裁，半导体产业国产化诉求强烈。在大基金支持下，未来产业链上下游联动，有助于公司产品快速导入，加速半导体关键材料国产化应用。

　　投资建议：维持“买入”评级，维持盈利预测，预计2018-20年归母净利润1.60、3.36、4.36亿元，EPS 0.35、0.73、0.94元，PE 41X、20X、15X。

　　风险提示：原材料价格大幅波动;新材料拓展不达预期;外延收购低于预期