航天电器（002025）：产品需求向好，智能制造加速增长

　　航天电器动态点评：产品需求向好，智能制造加速增长

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2019-01-31

　　智能制造加速推进，成效有望逐渐显现。针对公司连接器产品多品种、小批量的特点以及人工装配效率偏低的问题，公司加大对智能制造的投入，在推进示范项目建设的同时，加快对产线的智能化改造。自动化升级后，公司麻花针产线人员减少53%，产量提升240%，智能制造应用效果明显。此外，公司成功获得国际市场用户的智能制造订单，彰显公司在智能制造领域的快速发展。随着后续智能制造应用的推广，公司整体产能和良率有望同时实现大幅提升，实现收入和盈利的加速增长。

　　核心电子元器件，需求增长确定性高。连接器属于核心基础元器件，在各型号装备上广泛应用。当前我国处于国防建设的加速投入阶段，装备建设呈现较高的景气度，2018年下水神盾舰达到创历史新高的6艘，航天发射次数也达到世界第一的37次。公司产品70%应用于国防领域，充分受益国产建设的高景气。

　　民品具备较大发展潜力，平台定位受益资产注入。民品领域，公司产品广泛应用于光通信和新能源汽车等具备较大发展潜力的领域，业务发展具备较大弹性。此外，公司作为航天科工十院上市平台，在国企混改持续深化的背景下，有望获得优质资产注入。

　　盈利预测和投资评级：维持增持评级。国防建设、通信、新能源汽车等下游领域加速发展，产品需求持续增长;公司加快智能制造推进，产能和良率有望进一步提升。预计2018-2020年归母净利润分别为3.86亿元、4.59亿元及5.61亿元，对应EPS分别为0.90元、1.07元及1.31元，对应当前股价PE分别为27倍、23倍以及19倍，维持增持评级。

　　风险提示：1）公司订单和盈利不及预期;2）自动化生产效果不及预期;3）市场拓展不及预期;4）资产注入的不确定性;5）系统性风险。