雅本化学（300261）：2018年业绩预增113%-141%，看好未来

　　雅本化学：2018年业绩预增113%-141%，看好未来

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杨林，黄景文 日期：2019-01-18

　　事件：公司发布2018年业绩预告，预计2018 年归母净利润1.6亿-1.8亿，同比增长113%-141%，其中非经常性损益大约1100 万元。 业绩大幅增长主要来自定制业务。我们根据公司三季报数据，可得出公司第四季度业务3601.2 万元-5601.2 万元，非经常性损益大约550 万元，基本和第三、第二季度业绩持平。公司2018 年收入相比2017 年有大幅增长，产能利用率有所提升，国际农药定制业务随着产量的大幅提升、新产品的持续投放，规模效应得到进一步体现，净利润增幅明显。同时，公司医药定制业务较大幅度增长。

　　公司是定制化生产精细化工产品的综合性化工企业。公司主要经营模式是定制生产模式，目前在江苏太仓、南通、盐城分别建有三大生产基地，拥有多条千吨级高自动化生产线，在欧洲马耳他设有医药定制企业ACL，布局国际医药定制和原料药市场。公司产品研发以自主研发为主，已经形成以上海张江研发中心、朴颐化学、湖州颐辉为核心的三大研发中心，近三年研发费用持续增长， 2017 年研发费用超过8000 万元。

　　农药中间体获得大订单，多款新品放量在即，成长可期。公司最主要的业务来自于氯虫苯甲酰胺的定制中间体业务。放眼未来，康宽的市场空间仍有成长的可能。主要基于三个理由：1、杀虫剂市场的自然增长需求;2、目前全球杀虫剂中很多品种在各国都被不同程度禁用，例如新烟碱类杀虫剂，其释放出来的空间对于康宽将是潜在市场空间;3、目前种子企业也开始使用康宽来拌种，提高种子的抗虫能力，这块市场也是潜在增长市场。2018 年11 月30 日，公司和富美实签订了《产品长期定制生产服务协议》。合同分为三期，三年一期，第一期时间为2019 年1 月1 日至2021 年12 月31 日，每一期完成阶段性成果和达成双方认可的目标后将自动续展下一期。第一期合同金额约为人民币35 亿元以上。

　　盈利预测与评级。考虑到公司研发费用增长，调整盈利预测，预计公司2018-2020年EPS分别为0.17元、0.23元和0.29元，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险，安全生产风险，产业政策变动的风险，汇率、毛利率波动风险，贸易摩擦风险。