用友网络（600588）：中国领先的企业服务提供商

　　用友网络：中国领先的企业服务提供商

　　类别：公司研究 机构：辉立证券（香港）有限公司 研究员：辉立证券（香港）研究所 日期：2019-01-22

　　投资概要公司是中国领先的企业服务提供商，提供云服务、软件、金融服务。2015-17年用友软件营业收入实现19.4%年均复合增速，2018年前三季度营业收入同比增长38.8%。随着新业务的开展和收入结构改善，未来公司的营业收入将维持较快增长。首次覆盖给予目标价27.8元，“增持”评级。（现价截至2019年1月18日）公司概况公司成立于1988年，最初专注财务软件的研发销售，1991年成为中国最大的财务软件公司。1998年公司由财务软件向管理软件转型，发布了第一款ERP企业管理软件U8，并接着研发高端管理软件NC系列产品，定位集团大型企业。2001年，用友软件在上海上市，集资8.88亿元。2002年公司在国内ERP市场超越外商占据了第一的市场份额。

　　2008年金融危机之后，受益于产业政策支持，2009-2011年企业管理软件行业发展迅速。2012年欧债危机引发跨国企业裁员潮，叠加中国经济增速放缓，公司营收陷入停滞期。2013年开始，公司布局新领域，探索移动支付、云等新业务领域。2016年，公司管理层确立“软件、云服务、金融”三大核心业务。2018年公司成立30周年，上半年营业收入实现同比增长38.8%，业务步入新的增长轨道。

　　云服务有利的外部政策环境。2018年8月工业和资讯化部关于印发《推动企业上云实施指南（2018-2020年）》的通知，指出到2020年，力争实现云计算在企业生产、经营、管理中的应用广泛普及，全国新增上云企业100万家，形成典型标杆应用案例100个以上。

　　中国公有云市场将高速增长。中国资讯通信研究院（CAICT）数据显示，2017年中国公有云市场规模达到264.8亿元，相比2016年增长55.7%。互联网企业需求保持高速增长，传统企业上云进程加快，拉动了公有云市场规模快速增长。2018-2021年中国公有云市场将继续保持高增速，预计到2021年市场规模将达到902.6亿元，行业年均复合增速达到35.88%。

　　用友云业务客户拓展迅速，收入快速增长。2017年，公司云业务收入达到4.09亿元，同比增长249.9%。2017年末，公司云业务客户数量为393万家。截至2018年三季度末，公司的云服务业务累计注册企业客户数446万家，云服务业务累计付费企业客户数32.45万家，较2017年年末增长39%。

　　公司的云服务业务聚焦以下领域，包括云平台、云ERP、领域云、行业云、畅捷通云、企业金融云与云市场。云服务收入来自：运营服务收入、应用服务收入、资讯和数据服务收入、平台交易收入、推广第三方厂商应用服务获得的分成收入，以及其他增值服务收入。