上海银行（601229）：业绩维持高水平增长，继续看好

　　上海银行：业绩维持高水平增长，继续看好

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：孙立金 日期：2019-01-21

　　事件：1月18日，上海银行发布2018年业绩快报，2018年公司实现营业收入439亿元，同比+32.5%;实现归母净利润180亿元，同比+17.7%。

　　营业收入增速持续上升，归母净利润增速略放缓。2018年实现营业收入439亿元，同比+32.5%（2018Q3:29.5%）;归母净利润180亿元，同比+17.7%（2018Q3:22.5%）。2018年前三季度，公司归母净利润同比+22.5%。其中，生息资产平均余额、净息差、其他非息收入对业绩增长的贡献率分别为14.2%、43.5%、5.2%。量价齐升大幅提升利息净收入，使其对业绩增长的贡献率达到57.7%。

　　总资产增速继续提升，贷款同比增幅达到28%。2018年末，上海银行总资产规模为2.0万亿元，同比+12.2%，较三季度末上升0.9个百分点，较2017年上升9.2个百分点。其中，贷款余额为8507亿元，同比+28.1%（2018Q3：+31.8%），增速从2017年至2018年三季度持续上升，远高于上市银行平均水平。贷款占总资产的比重上升也至42.0%（2018Q3:41.0%）。

　　不良率低于同业，拨备覆盖率上升。2018年末，上海银行不良率1.14%，较三季度上升6个BP，较2017年下降1个BP，在上市银行中排名第四（从低到高）。拨备覆盖率提升12个百分点至333%（2018Q3:321%）。2018年三季度末，不良贷款余额90亿元，同比+24.1%（2018H：+21.5%），而关注贷款率下降至1.8%（2018H:1.9%），上半年关注类贷款迁徙率降至27.6%（2017:38.5%）。2018年上半年末，逾期贷款占总贷款的比重为1.5%（2017:1.1%），逾期90天以上贷款同比减少且降幅扩大（2017：-6.5%;2018H： -12.0%），占贷款总额的比重持续下降（2017:0.8%;2018H:0.7%），资产质量进一步优化。

　　投资建议：上海银行贷款规模大幅增长，拉动利息净收入增速持续提升，业绩增长有保障。同时，不良率远低于行业平均水平，资产质量较好。预计2018/2019/2020年归母净利润同比增速分别为17.7%/19.4%/18.8%，对应BVPS20.8/ 23.1/25.8元，现价0.54/0.49/0.44倍PB。2019年目标价13.0元，对应0.56倍PB，现价空间15%，给予“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济下行的风险;严监管的政策风险;信用风险;市场风险。