中国建筑业绩快报点评：四季度业绩显著改善，全年稳中有升

　　中国建筑业绩快报点评：四季度业绩显著改善，全年稳中有升

　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：陶贻功 日期：2019-01-18

　　一、事件概述 公司发布2018年业绩快报，预计2018年年度实现归属于上市公司股东的净利润为363亿元至395亿元，同比增加10.2%到19.9%。

　　二、分析与判断 Q4业绩改善显著，18年业绩持续稳增 公司业绩快报预计18年归母净利润同比增加10.2%到19.9%，与Q3相比提升4.3-14个百分点，与17年提升0-9.6个百分点，预计扣除非归母净利润为351亿元至387亿元，同比增加10.3%到21.6%，与Q3相比提升4.1-15.4个百分点，与17年相比提升0.9-12.2个百分点。前三季度归母净利润增速5.9%，相比之下Q4业绩回升显著，印证了四季度集中回款结算及改善的预期。 自三季度起订单拿单情况持续向好，行业改善预期增强 截至Q1/Q2/Q3，公司建筑业新签合同额分别为5383/12140/16639亿元，同比增速分别为24.3%/1.6/3.8%，上半年因融资环境与PPP清库影响暂时承压，7月政策面改善以来拿单情况逐步向好，到11月累计新签订单2.08万亿（YOY=6.30%），增速较10 月回升4.1 个百分点，较二季度末相比已回升4.7个百分点。

　　第三期员工持股计划授予条件已达成，明确业绩目标，有望持续释放经营活力 公司第三期员工持股计划进展顺利，当前股票授予条件已达成，并于12月26日授予，授予人数为2081人，本次持股计划授予范围更广，且确定了相应解锁条件，自2018年起，三年净利润CAGR不低于9.5%，ROE不低于13.5%，有望助力公司长期稳健增长。

　　三、投资建议

　　公司在手订单充沛，主业经营稳中有升，业务结构不断改善，有望率先受益于行业回暖。预计2018-2020年归母净利润分别为361.00，398.32，440.19亿元，对应EPS分别为0.86，0.95，1.05元，PE为6.6/6.0/5.4，近三年估值最高值/平均值/最低值为10.5/7.8/5.8，当前估值相对较低，可比公司估值中位数为8.2，公司相对亦是较低，维持“推荐”评级。

　　四、风险提示： 投资增速下行，PPP项目落地不及预期。