宝钢股份（600019）：稳经营、高分红，公司全年业绩依然亮眼

　　宝钢股份：稳经营、高分红，公司全年业绩依然亮眼

　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：陶贻功 日期：2019-01-21

　　一、事件概述

　　公司发布2018年业绩预增公告，预计全年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，增加15-23亿元，同比增加8%-12%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加18-26亿元，同比增加-14.5%。

　　二、分析与判断

　　经营稳健，盈利同比增长8%-12% 业绩预告显示，公司2018年量价齐升，购销差价空间同比扩大，全年实现归母净利润同比增加15-23亿元，同比增幅8%-12%;扣除非经常性损益的净利润，同比增加18-26亿元，同比增幅10%-14.5%。Q4归母净利49-57亿元，环比略降，主要是由于四季度宏观经济走弱，汽车、家电市场低迷，卷板需求弱于长材，但公司产品偏高端，价格受此影响有限（10月，碳钢上调50元/吨，热轧上调100元/吨，酸洗上调100元/吨，普冷上调100-150元/吨，热镀锌上调150元/吨，电镀锌上调100元/吨，取向硅钢上调300元/吨;11月，镀铝锌上调50元/吨，宝山彩涂上调150元/吨、青山上调250元/吨;12月淡季多品种下调70-200元/吨不等）。而且公司四大基地深度降本效果显著，2018年前三季度累积削减成本38.8 亿元，超额完成全年同比削减20亿的目标。 武钢及湛江基地盈利还有增长空间 据半年报显示，武钢18上半年实现净利8.6 亿元（17全年5.9亿元），随着整合深入推进，武钢基地盈利还将持续改善。湛江基地18上半年实现净利润22.3 亿元（17全年23.1亿元），前三季度实现利润总额46.24亿;另外，湛江基地拟建的三号高炉，未来有热轧450万吨、冷轧166万吨的产品增量。

　　高分红具备投资价值 按照业绩公告归母净利数据取中值，预计2018年公司实现归母净利润约210亿元，按照公司近两年均值52%的现金分红比例，2018年分红约100亿元，对应当前股价下的股息率为6.5%。

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司作为行业领跑者，多年稳健经营，未来武钢及湛江基地还有协同及内生增长空间。预计公司2018-2020年的EPS分别为0.95元、1.03元、1.1元，对应的分别为7.3X、6.7X、6.3X。PE（TTM）6.6，处于此轮周期低位、且低于行业均值;PB（LF）0.9也处于较低位置，仍有提升空间。维持推荐评级。

　　四、风险提示 钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动。