胜宏科技（300476）：董事增持是信心流露，传统制造升级价值低估

　　胜宏科技：董事增持是信心流露，传统制造升级价值低估

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：刘翔 日期：2019-01-24

　　事件：截止2019年1月21日，董事刘春兰女士已完成其增持计划，累计增持公司股份3，606，505股，占公司总股本的0.469%。

　　董事增持&股权激励都是对公司长期发展的信心流露：本次增持显示了公司董事对企业发展的信心，宏观经济虽有波动，但公司立足于内部结构优化、外部资源整合，有望继续保持业绩迅速增长的趋势。此前公司公布股权激励计划，拟授予的446名对象全面涉及公司管理和技术人员（甚至包括从境外引入的高端人才），如此广泛的受益范围在业内是比较稀缺的，体现了公司最高层开阔的战略视野和领导风格，也是公司上下对长期业绩增长的信心体现。

　　传统PCB制造升级赛道长空间大，是价投聚焦的精选领域：传统PCB制造升级是电子板块中稳健成长型主线之一，以从中低端到高端的结构性国产替代为动力，叠加需求波动外部环保监管压力等因素下行业集中度的提升，内资民营企业通过精细化管理、产线自动化升级逐步做大市场份额并提高盈利能力。最新学术界结论全球700亿美金市场空间，这个板块将诞生200亿收入、20-30亿利润、400-600亿市值的企业。

　　经营层面内外部继续优化，2019是发力之年。公司2018年多层板事业部陆续投放了各个智慧工厂厂房，在自动化程度、交期、良率、人工等核心指标上领先行业，随着产线逐步稳定，公司在2018年完成导入的海内外大型优质客户将开始贡献增量收入。

　　投资建议：预计18-20年净利润分别为4.3/5.6/7.6亿，EPS0.56/0.73/0.99元，当前股价对应PE分别为21.5/16.3/12.1X，给与2019年20X估值，目标价14.6元，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求低于预期;新产能拓展低于预期;汇兑损风