诺力股份（603611）：锂电物流系统再签6亿大单，持续看好成长性

　　诺力股份公司动态点评：锂电物流系统再签6亿大单，持续看好成长性

　　类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：曲小溪，张如许，刘峰 日期：2019-01-29

　　与孚能新签订6亿元大单，无锡中鼎在手订单充裕：公司发布公告，子公司无锡中鼎与孚能科技签订两套动力锂电池生产智能化物流成套系统的合同，总价值6亿元。孚能科技是中国领先的动力电池供应商，根据高工锂电的研究数据，2018年孚能科技动力电池装机量为1.90GWh，排名国内第五，其中软包电池装机量1.84GWh，国内排名第一。2018年12月，孚能与戴姆勒集团签订协议，2021-2027年为其供货140GWh。孚能已启动扩产计划，此前与镇江经济技术开发区签订协议，计划于2019年中及2020年分两期建成20GWh动力电池产能。据乘联会数据，2018年中国新能源汽车销量达125.6万辆，同比增长61.7%，到2020年有望达成新能源汽车200万辆的产销规模。2018年以来，国内动力电池企业进入扩产周期，中鼎持续与宁德时代、比亚迪等国内龙头企业合作，同时开发索尼、松下等国际高端巨头，目前中鼎在手订单超20亿，其中新能源行业占比超40%，业绩成长确定性高。此前公司公告无锡中鼎与宁德时代、江苏时代、时代上汽新签订自动化成测试物流系统订单，总金额3亿元，此次锂电物流系统领域订单再下一成，公司业绩有望持续超预期。

　　与JLG（天津）签订委托生产合同，高空作业平台有望抢得先机：近年来公司多点布局，聚焦AGV、高空作业平台及立体车库三个周边新兴业务。2019年1月19日，公司公告与JLG（天津）设备有限公司签订委托生产协议，合同总金额第一年不少于2400万元，第二年不少于4900万元。美国JLG是世界最大的高空作业设备专业生产厂家。JLG（天津）是JLG集团在亚洲最早布局的工厂。目前我国高空作业设平台渗透率远低于欧美，行业发展潜力巨大。诺力股份于2015年将高空作业平台纳入经营范围，目前公司已拥有桅柱式、剪叉式、曲臂式等多种类高空作业平台产品及专利。随着公司与JLG的合作不断深入，未来生产加工效率将进一步提高，公司加大研发投入，有望提升自有产品的品质并实现突破，在国内高空作业平台的市场竞争中抢得先机。 诺力本部业绩有望稳步增长，预计受美301调查影响较小：2018年上半年公司工业车辆收入8.92万元，同比增长10.49%，在人民币贬值预期的影响下，该业务毛利率提升，全年有望保持稳健增长。轻小型搬运车原材料中60%-70%是钢材，受影响较大。2018年以来钢材价格稳中有降，不排除进一步下降的可能，预计对公司的影响偏正向。2018年前三季度公司实现营业收入18.18亿元，同比增长19.38%，主要系中鼎集成并表及公司新签订单和销售量稳步增长所致;实现归母净利润1.55亿元，同比增长29.70%;其中三季度单季实现营业收入6.21亿元，同比增长17.80%，实现净利润5939万元，同比增长4.51%，业绩符合我们的预期。随着公司主要产品的市占率提升，及原材料价格企稳，全年业绩有望保持稳步增长态势。公司外销业务占比约60%，2018年上半年美国地区销售收入占比约20%，其中被列入301调查清单的产品销售收入占比较小，公司为了对冲风险，已在马来西亚建厂，未来预计受美301调查的影响较小。

　　投资建议：公司是国内知名的轻小型搬运车辆及电动仓储车辆供应商，并购无锡中鼎后，业务覆盖物流搬运，存储，输送的自动化，智能化软硬件全产业链。公司深耕智能物流产业，不断布局周边新兴行业，随着智能物流系统及其他新布局业务领域订单逐步落地，未来有望进一步打开成长空间。我们预计2018-2020年的EPS为0.79元、1.04元和1.21元，对应PE为17、13、11倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：物流系统集成订单签订不及预期;原材料价格及汇率波动;新布局业务发展不及预期;贸易争端持续化。